沪胶短期内虽出现回落，但总体上仍维持在27500—29500的振荡区间。操作上，不宜过分看空。

　　近期沪胶市场走出明显的下探行情，1205合约价格下跌合计超过4%。从形态上看，沪胶期价显现出经典的三重顶态势，市场空头气氛浓重。但笔者认为，沪胶市场调整空间有限，中长期仍偏多。

　　国内宏观环境以稳为主

　　从2月份的经济数据看，CPI增长仅有3.2%，增幅缩减超过预期，这为后期货币市场实施适当宽松的政策留出了余地。事实上，目前货币政策已出现松动迹象，例如，多地首套房贷利率重新下调，一年期央票连续12周暂停发行。因此，后期货币政策总体宽松将不可避免。这为沪胶中长期维持高位运行提供了稳定的大环境。

　　现货较强，沪胶或被低估

　　虽然沪胶价格走低，但是天胶现货价格却没有出现明显回落。尤其是可用于期货交割的全乳胶现货价格持续走高，导致其与沪胶1205合约的基差在2月份以后逐步回升转正。根据中橡电子交易平台现货成交情况，3月份天胶现货价格维持高位平稳，但期货价格明显下降，因此出现较大的正基差，天胶期货价格出现贴水。这意味着沪胶价格有可能被低估。

现货企业天胶库存不大

　　目前青岛保税区天然橡胶库存仍较大，截至3月16日，大约22万吨。这个数字虽然比前期的25万吨有一定幅度的下降，但后续进口天胶仍会填补部分库存。从全国库存状况来看，生产企业天胶库存并不大。目前产胶区厂商库存保持较低水平。由于干旱大大影响割胶进程，预计云南将推迟至4月初开割。同时，从上海期货交易所天然橡胶库存来看，也处于10年同期最低水平。目前，除去青岛保税区的天胶库存，国内可用于期货交割的天然橡胶现货量并不大。因此，从现货市场看，沪胶下跌空间有限。

下游需求支撑沪胶价格

　　目前下游轮胎厂商采取随用随买的策略，逢低进行采购，现货成本被不断降低。在近日召开的2012橡胶年会上，下游许多用胶企业对目前的天然橡胶价格较为认可。国家统计局最新公布的数据显示，国内2月轮胎产量同比增23.5%，至6550万条，1—2月轮胎产量总计1.2175亿条，同比增8.4%。这表明2012年以来轮胎生产仍保持一定的增长速度，轮胎产量总体上并没有明显降低，这将从根本上支撑天然橡胶价格。

　　综上所述，沪胶短期内虽出现回落，但总体上仍维持在27500—29500的振荡区间。目前，宏观层面总体持稳，供需基本面略微偏多。因此，操作上，不宜过分追空。（格林期货 刘波）