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　　公司是全国食用菌工厂化生产领域的龙头企业，主营金针菇、真姬菇和白玉菇等鲜品食用菌的生产与销售，2011年日产鲜品食用菌60吨。

　　我国食用菌市场需求旺盛，过去10年产量年平均增长率为13%。我们保守估计2015年全国食用菌的消费量将达到3324万吨，而全国食用菌行业“十二五”规划的目标是2015年总产量达到3200万吨，可见我国食用菌行业还处于供不应求的状态。工厂化生产模式是大势所趋。与传统生产方式相比，食用菌工厂化生产具备规模化、标准化、周年化、产品质量高等诸多特点，并可节约耕地，可扩张性强。

　　公司处在快速发展阶段，复制成功的工厂化模式，产能迅速扩张。

　　按目前确定的新增产能计算，2016年的产量将是2011年的5倍多，年复合增长率高达38.56%。分年份来看，2012年产能增速较快，达42.89%，2013-14年增速略有放缓，2015年随着新乡生产基地的达产，产能爆发性增长，增速将高达70.92%。品种线渐趋丰富，除原有的金针菇、真姬菇、白玉菇之外，将新增杏鲍菇，未来还将可能新增广东虫草和灰树花等品种。公司原有塘厦、韶关、清溪一与清溪二基地均在广东省境内，上市后通过在新乡投资建厂和增资控股西充富联公司，形成北方和西南生产基地，全国布局初具雏形。

　　由于价格下滑，成本上升，单品毛利率有下滑压力，但由于各品种毛利率在不同年份基于投产阶段不同各有涨跌，综合毛利率有望保持稳定。

　　投资建议：预计2012-14年公司实现净利润6362、8044、9072万元，同比分别增长8%（如不考虑11年获得的政府奖励资金等非经常性损益，12年利润增速为55%）、26%、13%，EPS为0.43、0.55、0.62元，PE为30、24、21倍。鉴于公司的快速扩张能力，给予“增持”评级。

　　风险提示：原始股东持续减持带来短期股价下行风险；杂菌感染风险；产能扩张低于预期风险。

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　　农业板块[板块指数:3550.35 涨跌:-0.89%]