一、地产逻辑仍然有效、短期震荡不宜过分解读

　　本周股指出现明显回调，除周一外，股指连续四天收阴。周五沪指最终击穿半年线，各板块普跌。沪指收于2349.54点，周跌幅2.3%，为连续第三周收阴，成交量方面仍维持较高水平。从板块的相对表现看，房地产链几大板块仍领涨全市场。其中，黑色金属、房地产、有色金属涨幅居前三，而消费类个股跌幅较大。从行业风格属性的角度看，市场热点较为明显，房地产销售的环比改善仍为短期内市场的主导逻辑，这也解释了房地产链各板块的相对强势。短期内市场仍将以震荡调整为主，但房地产销售回暖的事实以及至少短期内的可持续性有望给市场提供支撑，因此不应对正常的市场调整过分悲观。

　　二、地产回暖仍可持续、政策层面提供支撑

　　春节过后，市场普遍开始观察到各大城市房地产销售回暖的事实，这从日度的住宅成交面积的变化也可以清楚地观察到，也与我们行业研究员微观调查的结论一致。此轮房地产调控已两年，市场对于地产销售以及其后投资的关注再次成为主导市场的核心焦点。基于银河地产行业研究的结论，我们认为目前这种回暖的趋势有望延续。由于房地产新开工及对相关行业的需求拉动作用存在滞后性，因此目前确实还无法确定。但短期的市场情绪我们认为将仍然以相对乐观的态度看待地产销售改善的事实。如果我们的逻辑是成立的，那么对于短期内市场的调整震荡都不宜过分向悲观的方向进行解读。

　　政策方面，我们仍然偏向于乐观的解读。本周养老金入市正式启动，社保基金理事会受托投资运营广东省1000亿元养老金。对于这一动作，我们必须分两方面来看待。首先，养老金入市对于股市的影响不能过分乐观，毕竟养老金的资金性质决定了未来的投资方向将偏向保守。全国社保已表示，受托投资运营广东省部分养老金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品。但是另一方面，巨量养老金进入资产市场毕竟能够从流动性角度有利于资产市场总体，股市也会部分受益。

　　其次，对于保增长的政策，我们仍然乐观其成。盛传的发改委将释放基建项目的信息，尽管市场表示诸多怀疑，但是决策层近期对于铁路、高速公路建设等方面的表态还是让我们看到了部分的可信性。展望二季度，目前的宏观指标预示经济增长的继续下行，但是正是这种较为确定的下行前景更使我们相信发改委未来的政策空间是可观的。

　　政策微调还是我们对市场不悲观的主要依据之一。

　　三、配置回归基本面

　　短期角度看，市场获利回吐的压力比较明显，技术面也显示指数继续调整的概率较大。从行业配置的角度，前期涨幅较大的强周期类行业存在调整的需要，且从基本面的角度看，周期类行业盈利的实际情况与历史相比确实不容乐观。相比之下，消费类行业在此轮反弹中涨幅相对靠后，且财报季内，其相对较为确定的业绩情况也好于周期类板块。因此短期配置应予以调整，更多配置业绩确定，涨幅靠后的行业，如食品饮料、纺织服装等。同时，仍推荐继续关注价格改革前景较为乐观的石油石化、电力等行业。