上周Shibor波动较小，仍然维持在低位运行。23日，隔夜、2周、3月shibor微涨1.42、3.00、0.15个基点，报收2.7125%、3.7917%、4.9515%；1周、1月、6月、9月、1年Shibor微跌1.925、2.50、1.43、0.10、0.12个基点，分别报收2.9758%、4.3750%、5.1337%、5.1780%、5.1855%。

　　虽然Shibor持续低位运行已经一个多月时间，但是银行的货币信贷并未宽松，2月份新增贷款7107亿元，低于目标8千亿元。从央行更为广泛的社会融资量的口径来看，新增的银行承兑汇票出现负值，新增银行承兑汇票为-312亿元，虽然量不算大，但是新增银行承兑汇票为负，表明了企业对银行信贷需求的减弱，社会的货币流动性仍未宽松。这一现象恐怕在短期内无法好转。

　　央行调查的一季度宏观经济热度指数为39.2%，同比和环比均出现下滑，且已经连续三个季度位于50%的临界值以下；市场需求指数为55%，较上季和去年同期分别下降了2.4和8.6个百分点。经营景气指数依旧保持下滑的趋势，经济的下滑使银行贷款需求减弱。虽然利率在低位，流动性却难以宽松。

　　从央行的公开市场操作来看，央行在近期连续两周通过公开市场操作实现货币净回笼，累计净回笼货币760亿元。

　　由于经济下滑导致企业信贷需求的减少，信贷增长并不突出，但是农产品的季节性因素，有可能促使CPI再度回升。在短期内适当回笼货币可以防止农产品季节性因素和货币因素推动CPI的双重叠加效应。 （作者 夏豪杰 王方略单位：国信期货）