内外需前景仍未改观，经济尚未触底

　　上证2300一线是调整的第一目标位

　　上周五指数失守半年线。从近期指数运行来看，半年线对指数支撑作用明显，后市多空双方在该线的争夺不可避免。但我们认为，半年线仍然不是本轮调整的“终点站”。

　　3月汇丰中国制造业PMI初值48.1。我们统计了自2006年以来汇丰PMI的月度均值，结果表明两点：一是3月PMI数据的月度均值在全年12个月中处于中等水平，并与全年均值大致相当；二是3月PMI数据较1、2月明显回升。从以上汇丰制造业PMI的横向对比结果来看，尽管其终值尚未出台，但3月PMI将此前向上趋势扭转为向下，从一定程度上增强了我们国内经济尚未触底的判断，而近期工业生产超预期减速也传递出了同样的信号。

　　此外，从PMI与股指的走势关系来看，PMI通常表现为股指的配合指标。从这一点推断，把股指本轮反弹定义为反转或许为时过早。

　　国际方面，近期德国、法国及整个欧元区的PMI数据均处于萎缩区域，并出现加速下滑态势。法国3月制造业PMI初值47.6，不及预期50.3和前值50.0；德国3月制造业PMI初值跌至48.1，不及预期51.0和前值50.2。欧元区3月制造业PMI初值47.7，亦不及预期49.5和前值49.0。这体现出两点重要信息：一是欧洲经济衰退远未到尽头，尤其是欧元区的中流砥柱德、法两国，其制造业PMI的大幅滑落预示着欧洲经济面临的困境或许比预料中更加困难；二是欧债危机加剧欧洲经济衰退的过程中，德、法这样的国家同样难以独善其身。

　　整体来看，汇丰制造业PMI中新订单和出口订单下降叠加，表明我国内需、外需的前景仍未改观，而欧洲经济困境对我国而言同样预示着我国难以独善其身。伴随意大利近期债务到期高峰的到来，市场的眼光可能将再一次聚焦到欧洲。内外基本面均“尚未触底”。

　　从近期现货市场的板块表现来看，特点已发生重大改变。在指数下跌之初，个股涨多跌少且跌幅较小，涨停股多见而跌停股难见，显示题材股较为强势。目前，个股已转换为跌多涨少。上周五，沪深两市涨停股仅2只，跌停股已达8只。我们预计，后市题材股仍将延续前期获利资金出局的过程。我们将指数调整第一“终点站”看至前期筹码密集区间，即上证指数2300点一线。（格林期货 石敏）