经历“倒春寒”的A股大盘，周一先扬后抑，基本平收。早盘A股震荡走高，指数一度站上2350点，这主要是《人民日报》发表文章称应该取消股息红利税，引发市场对于利好出台的预期，不过券商股及地产股表现疲弱，拖累指数继续上行；午后指数再度回落，尾盘在银行股稳中有升的带动下指数收复部分失地，最终沪综指收于2350点，微涨0.05%；深成指收于9946点，微涨0.62%。

　　整体观察，经过连续两个月反弹后股市压力明显增加，冲高动力进一步减弱，即使上周三快速下跌60点，反抽两日也仅上涨了30个点，显示大盘运行动能严重不足。股市之所以会出现新变化，从表面诱因看有很多，如上周发改委提高成品油价格。这本来是预期到的，不过由于调整幅度比较大，同时又是在股市刚走出上周三暴跌的阴影时实施，其利空作用就被放大。客观上，很多投资者还据此预测，资源品价格的改革将会加快进行，这样全年的消费者物价指数（CPI）就不会太低。顺此推导下去，宏观政策的松动余地恐怕也不会太大。对此，提高成品油价格的利空，就从一个行业利空演绎为全市场利空。除此之外，最新公布的汇丰版3月份采购经理人指数（PMI）指数48.1%，大幅度低于2月份1.5%，从而结束了该指数连续3个月的上涨。问题还在于，以往3月份的PMI指数大都是往上的。这次的下跌就有反季节的特点，说明实体经济状况不理想，特别是中小型企业的经营状况仍然很严峻。应该说，这在其它一些数据中也得到证明，像进出口指标、新增信贷指标等，最近都比较差。

　　当然，总结真正的原因就是经济层面表现不济，政策层面利好亦有限，货币政策存款准备金再次下调尚需时日。虽然外汇占款下滑明显，信贷应该在货币创造中担当更多。但我们注意到，票据直贴利率持续下降、企业中长期贷款占比低位徘徊，均表明实际经济信贷需求疲弱。近期，七部委加大了首套房贷款利率优惠，需求端的改善仍需要一段时间验证。就股市的供需而言，养老金入市对现阶段股市只是杯水车薪。基金入市规模有限，市场需求短时间改进余地不大，况且前期面临获利回吐的压力较大。而市场供给则有较大弹性，虽然3月份限售股解禁的压力有限，但3月份IPO融资规模较2月份明显扩大。

　　近期城市商业银行的上市、巴塞尔协议进程的加快，再次引发市场供给继续增大的担忧。临近季度末，银行揽存的压力增大，资金回流不利于市场资金面的改善。

　　综合考虑，权重蓝筹板块已先于大盘开始调整，杀跌动能得到一定的释放；相对风险较大的是前期涨幅较大题材股。当空头力量得以宣泄后，股指有望在后半周反抽回升。当前操作上，以防守为主，保持低仓位较为合适，在控仓前提下要注意节奏。具体板块配置方面则从两方面着手：一是将持仓配置的重点放于前期滞涨的低估品种较为适宜；二是继续关注符合未来经济转型发展趋势的行业，包括大消费、政策改革受益以及七大战略新兴产业等方向。