受电石价格及化工品系统性上涨影响，3月初PVC价格走高。但由于终端需求疲弱，宏观面不确定因素较多，市场出现了回调。笔者认为，后市PVC期价将继续下行。

　　经济下行风险较大

　　3月中国汇丰制造业PMI预览值从2月的实际值49.6大幅回落至48.1，显示3月制造企业尤其是中小制造企业经营活动加速收缩，或意味着3月经济增速将继续回落。新订单指数继续回落，回落速度快于新出口订单，这表明内外需求均在继续放缓，且内需放缓或成为当前经济的主要风险点。

　　近期Markit公布，欧元区3月PMI初值降至47.7，预期为49.5；同时，欧元区3月Markit服务业PMI初值降至48.7，预期为49.2。当月，服务业新业务连续第7个月下滑。德国制造业PMI出现今年的首次大幅萎缩，法国制造业PMI也再度大幅降至荣枯线以下，说明欧元区经济下行风险依旧较大。

　　供应压力不减，下游需求不振

　　当前烧碱价格仍在高位运行，氯碱企业用烧碱市场的高额利润来弥补PVC市场的亏损，PVC企业的开工率难以出现大幅下降。2012年1—2月，PVC产量分别为109.1万吨和107.2万吨。进入3月份，PVC企业开工负荷依然维持高位，3月份PVC产量也将维持在100万吨上方。这导致了华东及华南市场库存压力不断增加，尤其华东市场受交割仓货源流出影响压力渐增。

　　中国房地产景气指数与PVC走势对比

　　从下游房地产市场来看，今年房地产行业调控政策不会放松，这极大地抑制了建材需求，导致PVC市场一直难以摆脱疲态。2月房屋新开工面积累计增速进一步下降至5.1%，说明房企开发新项目积极性大幅减弱。在新房竣工面积增速攀升至45.2%的同时，商品房销售面积增速降至-14%。而且年内保障房开工量也将较2011年大幅缩减。

　　电石价格松动将带动PVC下行

　　未来电石价格出现回落的概率较大。一是前期停车的电石企业近期将陆续开车，电石供应量的增加将缓解前期市场供应偏紧的局面；二是受到PVC价格持续走低的影响，PVC生产企业对电石价格接受程度有所减弱，这也将给后市电石价格造成压力。总之，在目前供需面难以好转，成本支撑作用减弱的情况下，后市PVC期价有望继续下行。（大地期货 牛伟）