近期沪胶市场正进行资金的移仓换月，新旧合约的改变令整个市场趋于谨慎，市场在振荡中等待多空平衡力量的打破。

　　近期沪胶市场整体处于27800—29500区间振荡，短期内市场缺乏实质性的消息指引。笔者认为，新胶开割对市场的打压风险并未消除，后市应关注宏观面与基本面情况的演变。

　　产量小幅增加，利空隐患仍存

　　天然橡胶生产国协会（ANRPC）在其最新发布的月度报告中称，该协会11个成员国2012年天然橡胶总产量预计将达1050万吨，相比2011年增加20万吨。从预估数据来看，2012年天胶年度产量将增长2.3%，与前两年增幅（2010年增幅6.6%，2011年增幅8.2%）相比，放缓节奏明显。

　　另外，报告中指出，尽管天然橡胶产量有所增加，但今年第一季度天然橡胶总出口量同比却会下降3.4%。ANRPC将此归咎于中国天然橡胶存货持续处于高位。去年下半年受欧债危机影响，天胶价格大幅下挫，贸易商进口的货源处于亏损状态，早期持有的天胶现货难以顺利出货。而债务危机也影响到下游需求企业的信心，用胶企业对原料的采购是随用随买，维持低库存。在此情况下，青岛保税区天胶库存在去年冬季达到历史最高位，全球天然橡胶出口量也出现一定程度的下滑。而出口量的下滑也在一定程度上反映了下游需求的乏力。截至3月20日，青岛保税区的天胶库存为18.7万吨，且平均每天出货1700吨，去库存进程缓慢。照此出库量计算，一直到5月份青岛保税区库存才能下降到10万—12万吨的合理库存水平。

　　目前国内市场处于开割初期，割胶量小，商家主要以消耗进口库存为主。而到了5月，随着进口胶的消耗与国内供应量的回升，整个天胶市场供应量将趋稳，在此情况下，多头无力借机提升胶价。相反，市场空头却可以在货源充足的前提下，逐步移仓与多头对峙。

　　进口数据略显平淡，无力指引行情

　　据中国海关总署公布的初步数据，中国2月进口天然橡胶15万吨，1—2月进口天然橡胶（包括胶乳）共计29万吨，同比增长12.8%。2月中国进口合成橡胶12.4万吨，1—2月进口合成橡胶（包括胶乳）共计22.5万吨，同比减少2.6%。从下面图中可以看到，2月天胶进口量大部分年份小于1月，而今年环比上涨7.1%。今年春节出现在1月份，导致1月进口数据偏低而2月数据偏高。但把1、2月数据加总，则可消除春节因素对单月数据的影响。合成橡胶进口情况基本与天然橡胶一样。这或许可以说明，近期天胶市场供求双方仍维持在一个相对平衡的状态。

　　天胶月度进口量（单位：万吨）

结论

　　近期沪胶市场正进行资金的移仓换月，新旧合约的改变令整个市场趋于谨慎，市场在振荡中等待多空平衡力量的打破。目前市场有关泰国收储的消息或将对行情继续提供支撑，但库存消化缓慢与后期新胶的大量上市将是4月份沪胶市场转空的潜在因素。操作上，建议投资者等待市场平衡力量改变时再择机入场，中长线交易者可考虑在沪胶9月合约上设好止损，逢高沽空。（广发期货 胡振龙）