基本观点

　　中诚信国际维持山东晨鸣纸业集团股份有限公司(以下简称“晨鸣纸业”或“公司”)的主体信用等级为AA+，评级展望为稳定；维持09晨鸣 MTN1和10晨鸣MTN1的债项信用等级为AA+。

　　中诚信国际肯定了公司很大的产能规模、多元化的产品结构和很强的自制浆生产能力等优势，预计未来公司收入规模和盈利水平将随着新建项目的投产而大幅提升。同时，中概况数据诚信国际也关注造纸行业产能扩张较快导致部分品种供过于求、经济波动带来的产品和原材料价格波动、公司债务压力加大以及环保政策趋严等因素对公司整体信用状况的影响。

　　优势

　　持续增强的规模优势。公司产品结构和质量不断优化，目前已涵盖了7大系列200多个品种，同时随着产能的扩张，公司产品产量和营业收入在造纸行业持续保持领先地位，具有很强的规模优势；未来随着行业淘汰落后产能力度加大以及在建项目的投产，公司的规模优势将进一步显现。

　　自制浆产能大幅提升，抗风险能力不断增强。公司湛江年产70万吨木浆生产项目已正式投产，自制浆产能大幅提升，将有利于公司降低对外采购木浆的比例，并增强对上游原材料的控制力。

　　新项目将推动公司收入规模和盈利水平大幅提升。公司在建的年产80万吨高档低定量铜版纸项目、45万吨高级文化纸项目已进入试运行，年产 60万吨白卡纸项目将于2012年投产，以上项目的投产将大幅提升公司收入规模和盈利水平。

　　政府支持力度较大。作为寿光市国资委的控股子公司，公司获得的政府支持力度较大。公司2011年累计收到政府补贴1.18亿元。2012年第一季度又连续三次获得政府扶持和奖励资金合计9,960万元，政府给予的资金补贴有助于补充公司的流动资金和支撑公司各项业务的持续发展。

　　关注

　　经济波动影响。造纸行业需求受经济波动影响较大，由此带来的原料和产品价格波动将对公司的经营产生较大影响。

　　债务压力加大。2010年以来，由于债务规模增长幅度较大，公司资产负债率上升，债务压力有所加大。

　　国家环保政策趋严。近年国家提高了造纸行业环保标准，公司在环保方面将面临更严格的监管。（中诚信国际：涂盈盈 邹林青）

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