何志成

　　我坚信美债危机是不会大规模爆发的，同时预测2012年美国经济会缓慢复苏。很多人说美国经济的复苏是脆弱的，尤其是在欧元区和中国经济出现下滑的背景下。难道徘徊于欧元区和中国上空的那只蝴蝶，就不会飞到美国吗？还有更脆弱的日本和英国。可以预言，欧债危机一定具有很强的传染性，但不可能颠覆以美元为主导的世界货币体系，因此倒推，美元应该是最安全的。根据排除法，随着欧元倒霉的可能是日元和英镑。

　　在人民币走向世界的过程中，日元是最大的威胁，也是最强的竞争对手。但随着中国经济实力的强大，日元最终将被全球投资者所抛弃，成为弱势货币。当然，这个过程是漫长的，而且会有反复。但我必须向世人提醒这一点，尤其是在日元走强的时候。

　　日元在2011年的走强，尤其是在2012年初的继续走强，是一个阴谋。它告诉我们一个最浅显的道理：即全世界的对冲基金从来都是反着做的。当它们认清一个投资品已经出现上涨透支的迹象、而且认定它是一个重大的投资机会时，并不会立即做空它或者按照正确的方向建仓，它们会等待，甚至会继续让技术趋势向着基本面的反方向延续，有时候还会主动地逆势操作，包括自己反方向做。

　　回忆2012年初的情形，说日本经济面临衰退风险的人虽然很多，但有更多的人强调基本面比日本经济更差的国家更多。当时大家注意力都被欧元吸引了，即使是美国，相信其经济能够复苏的人也很少。因此如果把全球主要国家的货币排队，日元至少应该排在英镑及欧元的前头。

　　以下分析足以令日元露出其衰弱的真实面孔，它们可以排列成逻辑链：人民币在走向世界的过程中第一个威胁到的西方国家货币不是美元，不是欧元，而是日元；中国经济与日本经济已经有太多的“同质性”，我们看好中国的竞争力，自然就会看空日本；2012年是中东发生巨变的一年，原油价格将居高不下，这对脆弱的日本经济打击最大；关键还是汇价是否被高估，美元兑日元从2007年的124附近已经跌至75附近，日元上涨了近5000点，美元应该有一次较大的反弹；而从日元的特性看（妖币）——从来是市场虚拟程度最高的货币——恐怕美元兑日元一旦开始反弹，不是几百点就能结束的。

　　更重要的原因还是债务危机的蝴蝶效应。

　　既然我们相信欧债危机一定具有蝴蝶效应，它一定会传染到西方货币体系中的其他货币，如果我们将这几个“大个子”排排队，可以轻松地判断：最容易受到攻击的有两个货币，一个是日元，一个是英镑。如果在这两个货币中让对冲基金挑一个率先发动攻击，一定会先挑日元。

　　毫无疑问，日元有许多可以被攻击的软肋。如果说债务危机，日本的债务负担是西方国家中最大的。但很多人说，日本国债的特点是日本国民持有绝大多数，很少有大国大量地购买日本国债，由于日本人的民族性极强，越是国家有难，其民族的坚韧特性表现得越强烈，这是对冲基金不敢轻易攻击日元的基本原因。

　　但我认为，任何事情都有两面性，没有外国政府愿意持有日元，恰恰说明日元汇率高估，说明日元的国际购买力相对其他货币较差，说明日本的竞争力是下降趋势。这就是日元的软肋。何况，日本政府自己都不自信，认为日元目前的强势已经严重地影响到日本经济的复苏，不得不主动地做空日元。实际上，自2012年以来，日本政府已经多次对国际市场发出口头警告，而且还两次直接干预“强势”日元。可以判断，如果日元走上“回家路”，日本绝大多数企业和政府都将乐见。当然，由于日本是美国的第二大债主，美国不会放任日本爆发债务危机，这也是日元在欧债危机爆发后相对安全，甚至强势的原因。因此我预计，日本爆发债务危机的时间，应该在明后年。

　　但是，短期内不爆发债务危机，不等于日元不下跌。对日元近期的走势预测：2012年下跌幅度最大的非美货币应该是日元。