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近日我们对公司进行了调研交流，要点和分析如下：

　　一季度以来订单情况良好，全年业绩有望超预期。现阿曼石油订单第一批已交货，预计全年将实现收入约3.63亿元；焊管销量2012年将有明显增长；核电管毛利率预计在30%以上，陆续释放的产能会成为盈利又一亮点。

　　传统换热管成为2011年主要业绩增长点，Super304静待政策扶持。2011年超超临界电站锅炉关键耐温、耐压件制造项目实现净利润3899.39万元，占公司净利润总额的35%，其利润主要来源于产量约为8000吨的传统优势换热管，毛利率在17%左右。而市场关心的Super304管，受到无序竞争和国外厂商的大规模降价影响，价格从24万/吨跌至目前的6万/吨，已基本无任何盈利。但“十二五”期间，在国家将大力提高电站材料国产化率的背景下，若政府出台取消电厂强制进口和对国外产品进行“反倾销”的扶持政策，Super304管的盈利增长空间仍然可期。

　　油井管将受益于“十二五”期间油气建设，核管拥有较大进口替代空间。

　　2011年镍基油井管项目产能利用率8.45%，2011年实现销售收入6858.42，实现净利润1050.51万元，占全年净利润的9%，其盈利能力十分可观。目前高含硫油气井和川东地区的腐蚀田均必须使用镍基合金产品，“十二五”期间，随着国内可采油气井的减少，未来油气开采的环境将会更加恶劣，故镍基油井管及其配套组件和输送用管将有更大的需求空间，此次可转债的拟募投项目LNG输送用管和钛合金复合管也是对镍基油井管产品链的配套完善。核电管受益于进口替代和核电行业的稳定增长，将成为未来业绩增长的又一亮点，在产品安全性能得到下游客户逐步认可的前提下，拥有较大的价格竞争优势，今年预计将贡献营业收入1.2亿元。

　　维持公司“增持”评级。公司未来的发展重点依然在高端的镍基油井管、输送管和核电、锅炉发电用管，考虑到“十二五”期间能源行业对钢管的需求增长和高端产品的进口替代空间，我们预计2012~2014年度的EPS分别为0.77、0.91、1.09元/股，对应的PE分别为23、20、16倍，维持对公司的“增持”评级。

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