市场对利空经济数据的反应过度

　　缓涨急跌的上升格局将延续

　　受1—2月工业企业利润和3月汇丰中国PMI预览值超预期下滑因素共振的影响，周三期指低开低走，主力IF1204合约收盘大跌73点，跌幅2.84%。我们认为，此次由于投资者过度反应造成的市场下滑随后将得以修正。

　　上周四公布的汇丰中国3月PMI预览值下滑至4个月低点是市场本轮回调的“导火线”。中国PMI数据的前低出现在去年11月份，而在1个多月后，股指触底反弹，由此显示出PMI数据对股指的领先作用。市场担心中国PMI未来跌破去年11月份的低点，从而带动股指创出调整新低。

　　今年前两个月工业企业利润负增长的消息成为市场下跌的“加速器”。期指周三以光头大阴线表达了市场对未来经济的担忧。但我们认为，投资者对于该消息的反应有些过度，因为工业企业利润的拐点很可能就出现在3—4月。一方面，工业企业利润下滑在很大程度上是由于生产者物价指数（PPI）的下滑造成的。从大宗商品和水电能源价格走势来看，PPI走势的底部已经不远，因此预计工业企业利润最晚在下季度初将见底回升。另一方面，股指会领先于工业利润3个月左右出现拐点，如果工业利润在4月份触底，那么股指在1月份形成的中长期底部仍可确认。

　　此外，央行近日公布的2月份金融市场运行报告显示，当月股票市场日均交易量843.7亿元，较上月增加240亿元；2月末，7天质押式回购加权平均利率为3.48%，较1月末下降85基点。两项数据显示市场流动性较为乐观。

　　总的来说，股指在1月份形成的底部很可能就是中长期的底部，近期市场的下跌只是上行路上的回踩，缓涨急跌的上升格局将延续。本轮期指回调幅度已接近10%，随着经济数据负面效应的减弱，60日线不久将收复。（高芸）