据香港经济日报报道，李宁（02331）昨公布去年业绩，期内纯利3.86亿元（人民币，下同），跌65.2%，逊于市场预期，每股盈利36.7分，不派末期息。

　　业绩不理想外，未来处境或低处未算低。刚公布的第3季定单金额，再度掉头向下，按年录得中单位数跌幅。

　　赚3.86亿挫65% 逊于预期

　　李宁期内录得收入89.29亿元，跌5.8%，整体费用率（经销成本与行政开支）由33%大升至40.6%，导致纯利大跌。公司解释，主因期内增加了对品牌的宣传投入，以及租金开支占比上升。李宁去年自营店数目增30.6%至760间，带动租金及人工支出增加。

　　李宁是最早着手回购存货的品牌之一，今年上半年定单略有起色，录得低单位数增长，令市场憧憬公司能最快逃离存货沼泽，生意恢复正常。

　　但公司昨公布，今年第3季定单再度呈现中单位数下降，反映行业环境仍然艰巨；当中鞋类产品表现较好，定单金额录得中单位数增长，但服装产品则有中双位数下降。

　　5.2亿过期欠帐 未减值

　　公司于通告指出，2012年将继续变革，首要提升营运效率，降低除营销、研发外的其它费用，尤其是降低日常费用和提升人工效率。另外，续调整产品结构，控制采购成本，提升产品毛利率。

　　与同业类似，李宁的经销商亦出现「拖数」情况。公司经营现金净流入由前年底9.9亿元，减少至期末1,557万元；应收帐款升30.6%至21.1亿元，当中有5.2亿元已经逾期但未减值。公司解释，这与数名过往无拖欠纪录的独立客户有关，尚未收到的款项帐龄介乎91日至180日。

　　分析：现金有净流入 胜过361度

　　有分析员表示，与361度（01361）「有钱赚、没钱收」不同，李宁虽然经营现金流入大跌10亿元，但好在仍是净流入，主要是期内盈利下跌所致，收帐情况已较同业好。

　　另有分析员指，零售端经营能力不佳有目共睹，帐期延长、品牌应收帐款增加也是预计之中。李宁早前已发可换股债券，相信短期资金压力可获缓解。

　　公司将于今日举行业绩会，分析员指，投资者需关注TPG入股后能否为公司带来实质性变化，以及现时清理存货的进度。

　　有分析员表示，与361度（01361）「有钱赚、没钱收」不同，李宁虽然经营现金流入大跌10亿元，但好在仍是净流入，主要是期内盈利下跌所致，收帐情况已较同业好。

　　另有分析员指，零售端经营能力不佳有目共睹，帐期延长、品牌应收帐款增加也是预计之中。李宁早前已发可换股债券，相信短期资金压力可获缓解。

　　公司将于今日举行业绩会，分析员指，投资者需关注TPG入股后能否为公司带来实质性变化，以及现时清理存货的进度。