什么行业不悲观?2 季度煤炭行业需求继续受制于经济回落和固定资产投资增速下滑,但利好在于:(1)政府投资值得期待,根据规划12 年中央将继续加大保障住房、交通运输等投资力度;(2)煤炭相关中游行业仍呈稳步增长,1-2 月火电发电量粗钢和水泥产量同比增速分别为7.1%、2.2%和4.8%,略超市场预期;(3)煤炭下游行业盈利的反弹成为煤炭基本面触底的信号之一。春节以后,钢铁和水泥等煤炭下游行业盈利均有好转。

　　基本面:运价钢价等领先指标显著改善,煤价逐步企稳3 月开始,钢铁等下游行业开工率提升,粗钢产量较2 月增长约12%,各煤种价格也逐步止跌。而行业最有效的领先指标:沿海运价和钢价等近期出现明显改善。其中,沿海煤炭运价指数2 月份以来累计反弹幅度达40%;钢价指数连续6 周出现反弹,且4、5 月份钢价继续上涨的概率较高。

　　公司选择:产量扩张是王道未来几年煤价上涨趋势较过去几年可能有所趋缓,在成本刚性增长的背景下,公司盈利增长将主要来源于产量扩张。其中内生增长较快的公司产量规模一般较小,包括:兰花科创、山煤国际、永泰能源、国投新集等;外生增长主要依赖集团资产注入,进展可能较快的是潞安环能、冀中能源等。

　　2 季度核心观点:看好2 季度表现,推荐产量扩张显著的公司目前板块12 年的估值水平约13 倍,处于历史低位。加之我们对基本面不悲观,且未来流动性放松预期仍较强烈,预计煤炭板块调整后继续向上的概率较大,看好煤炭股2 季度表现。推荐兰花科创、潞安环能、国投新集和冀中能源。

　　风险提示经济超预期下滑,煤价下跌。（广发证券研究中心）