由于创投私募等机构账面投资回报的下滑，“上市＝暴利”的时代已经过去。

　　这是创投与私募研究机构清科研究中心最新发布的《2012年第一季度中国企业上市研究报告》中所得出的观点。

　　由于2012年第一季度IPO总量下降，当季度VC／PE （创投／私募）支持的中国企业上市数量和融资额同步减少，仅32家具有创投和私募股权投资支持的中国企业在境内外市场上市，融资金额为32．32亿美元，与2011年第一季度相比上市企业数量减少15家，融资额减少65．9％。从境内市场平均发行市盈率来看，自2011年以来，境内市场上市企业平均发行市盈率整体呈下滑趋势，2011年年内深圳中小企业板发行市盈率由1月的67．80倍跌到12月的 37．87倍，上海证券交易所由 1月的71．14倍跌至12月的32．08倍，深圳创业板则由1月的87．35倍跌至12月的37．72倍，在三个市场中跌幅最大。

　　与此同时，随着二级市场估值的回归，VC／PE境内IPO退出账面回报倍数也呈现下滑，32家VC／PE支持的上市企业为其背后的75支VC／PE投资基金仅带来4．24倍的平均账面投资回报。境内上市的企业为VC／PE带来平均账面投资回报为4．48倍，其中，上海证券交易所平均账面投资回报为5．95倍，深圳创业板和深圳中小板分别为投资者带来5．02倍和3．89倍的投资回报。海外方面，上市的企业为投资者带来的平均账面投资回报为1．83倍。

　　而此前，在2011年上半年及2010年，月平均7．00－8．00倍甚至动辄上10．00倍的回报水平也屡见不鲜。

　　数据表明，第一季度境内资本市场的平均账面回报全线下降，其中创业板本季度5．02倍的回报更令市场跌破眼镜。

　　自2009年年底开闸以来，创业板一路高歌猛进，不仅市盈率处于较高水平，而且其丰厚的平均账面投资回报也令投资者收益颇丰。2009年、2010年和2011年的创业板平均账面投资回报分别为7．48倍、10．90倍和7．81倍，相比之下，本季度的回报水平成为创业板两年来的最差水平。

　　清科研究中心张琦认为，二级市场低迷，监管日益趋紧，创业板为VC／PE机构、投资者，乃至整个资本市场所编织的 “美丽童话”行将落幕。

　　面临IPO窘境，清科研究中心为VC／PE机构提出两点建议：第一，及时调整退出策略，对并购、股权转让等其他退出方式兼容并蓄；第二，优化投资组合，控制投资成本，适度减少对中后期以及pre－IPO项目的依赖，注重企业内在投资价值发掘和培养。(记者 唐福勇)