截止至上周五，共有185家中小板上市公司和306家创业板公司公布了一季度业绩预告。根据业绩预告计算，中小板公司一季度净利润增速为-14%，创业板公司一季度净利润增速为-19%。我们跟踪的自下而上行业研究员的盈利预测中，除了银行外其它行业的2012年盈利预测均被下调。盈利预测下调较少的行业包括公用事业、餐饮旅游、物流和机场，这些行业中只有不到30%的公司盈利预测被下调。盈利下调的重灾区则包括保险、证券、航空、航运、钢铁、化工、有色、煤炭、建筑、汽车、家电、电子和信息设备。

　　我们认为利率水平下行仍将持续一段时间，但是国内和海外的风险溢价水平均出现了平整甚至上升的苗头，例如国内银行间中短期票据低评级减高评级的利差自三月下旬以来由下跌转为平整，美国高收益债券减10年期国债的利差也在四月上旬开始轻微上升。由于风险溢价转向中性、加上企业盈利改善的预期落空，我们预期二季度A股市场将转向箱体或者下跌，投资者需要谨慎控制仓位。

　　短期内小的投资机会需要等到北戴河会议看有无政策性利好出台。大的投资机会需要等到企业盈利见底以及证监会制度改革完全推出。预期上市公司的一季报将继续低于市场预期，地雷频出使得风险溢价难以下降。我们建议当前的首要任务是自下而上扫除地雷，板块首选低估值大盘蓝筹股,辅以涨幅落后的消费股和成长股。

　　（安信证券）