2012年4月1日，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》，意见稿首次引入个人投资者为询价对象。

　　有专家表明此次改革力度有限。征求意见稿通过扩大机构的网下配售比例，解除三个月解禁期，赋予了仅占20%席位的机构投资者以更大权利。大多数机构都是用别人的钱参与新股询价，80%的中小投资者只能接受高价发行，利益受到损害。

　　散户被代表成过去

　　此次新股发行制度改革可谓亮点频出，不仅首次提出了“进一步推进以信息披露为中心的发行制度建设”，提前新股预先披露时点，同时，强调“过程监管”，并加大发行人的责任。其中，首次引入个人投资者为询价对象成为最大亮点。

　　对此，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐指出，能够引入个人投资者为询价对象显示出此轮改革的力度和决心。不过，在一些机构人士看来，个人投资者尽管可以参与，但是对整个询价过程影响有限。申银万国分析师刘均伟指出，个人投资者追求绝对收益，报价较为谨慎，但是其作为增加的询价对象数量占比很小，难以影响最终定价。另一方面，个人投资者定价能力也尚待考验。

　　值得注意的是，此次引入国际上的存量发行制度亦超出市场的预期。《意见稿》指出，在首次公开发行新股时，推动部分老股向网下投资者转让，增加新上市公司可流通股数量。持股期满3年的股东可将部分老股向网下投资者转让。

　　效果有待观察

　　此次征求意见将行业的平均市盈率作为重要的定价参考。值得注意的是，尽管此轮新股发行制度改革不乏创新思路，但是能否抑制发行中的三高还有待于观察。

　　“这些举措都是此前市场预期的结果，不过，意见稿只是提出了相关的建议，在具体操作的细节上并未给出明确规定，比如存量发行制度的具体操作、对炒新的具体监管措施等。能否执行还需要时间。”一位上市券商投行负责人直言。曹凤岐表示，此次新股发行制度改革并不彻底。对于从严信息披露和引入个人投资者为询价对象两点看，改革力度很大。而对于扩大机构网下比例和解除三个月往下锁定期有很大质疑。刘均伟指出，引入存量发行主要考虑到增大市场的供给，从而对三高有一定的抑制作用。但存量发行的规定还有待细化，同时引导询价对象合理报价方面还需二级市场的配合。