装饰园林指数在进入2012年到目前实现11.7%的涨幅，其中最高涨幅16.6%，3月下半月出现短暂回调，装饰企业总体表现好于园林企业。1季度大部分下游工程呈现出开工晚，同时行业现金流紧张的局面，装饰上市企业仍实现业绩高速增长态势，同时优化结构，保持订单稳定延续。

　　1季度业绩增长势头良好，新签订单增速有限但调结构态势明显。2011年装饰上市企业新签订单均实现大幅提升，从而带来12年业绩稳定贡献预期，其中1季度金螳螂公告1季度净利润同增60~80%，洪涛股份公告1季度净利润同增80~110%，预计亚厦、广田与瑞和股份也将有良好表现。 在下游工程开工较晚，全行业现金流紧张情况下，装饰企业1季度新签订单增速相对去年存在一定程度下滑，但呈现出结构性调整变化亮点。以酒店、政府直投、交通枢纽等公共建筑装饰形成对于装饰企业新签订单的极大支撑，而住宅装修以及开发商背景下的公装项目处于小幅萎缩状态。1季度呈现出新签订单逐月稳定恢复状态，预计2季度情况进一步改善。

　　逐步扩大公装市场占有率，市场空间大与上市公司综合实力强铸就结构调整有效实施。在住宅建设受调控阶段，传统公建市场耕耘者金螳螂、洪涛股份继续加大公装业务发展，建设开发商业主背景业务；而亚厦、广田则严格控制住宅装修比例，凭借优秀综合实力实现在公装业务占比提升上的有效转换。跟踪高端公共建筑装修需求端，空间巨大且不乏亮点：据上海国际酒店用品博览会预计到2016年，中国星级酒店客房数将从现在的200万间套增至500万间套，当前国内共有1700家星级酒店正在建设中，其中我们预计约700家高星级酒店在建；以文化剧院和博物馆为代表的文化产业处于快速发展期，我们预测年均可提供超过260亿的装饰工程。对应龙头企业公装占比不到1%，上市企业战略调整可有效实施。

　　规模成长稳步推进，多途径提升盈利能力为2012年重点任务。随着企业规模扩大以及相对较紧的经济环境，12年装饰企业重点任务在于盈利能力显著提升，同时规模稳健成长。11年主要企业项目经理与设计人员的大幅扩张，12年则需建立与之配套的决算收款体系，实现效益与加强回款落实。规模成长过程中，管理体系摸索逐渐成熟，品牌营销越发有利，相关费用率有望持续下降。技术创新持续进行，外延扩张效应逐步展现。金螳螂建立博士后科研站，广田股份获多项专利发展绿色装饰；亚厦股份前期收购的上海蓝天与成都恒基逐步展现出业绩贡献能力。

　　关注2季度订单态势，1季度估值修复后将迎接业绩增长效益。推荐：亚厦股份（区域拓展与盈利能力提升）；洪涛股份（管理效率提升弹性以及公装业务强竞争力）；广田股份（在手资金充裕，有望外延发展）；金螳螂（区域拓展成效，抗风险能力强）；瑞和股份（规模较小灵活发展）。（国泰君安）