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不可轻视PPI与CPI的背离 期指短线将有较大压力

发布时间:2012年04月16日 10:40 | 进入复兴论坛 | 来源:期货日报 | 手机看视频


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  3月,国内CPI同比上涨3.6%,PPI同比下跌0.3%。两者走势背离引发了市场的极大关注,期指市场也一度受到冲击。本文通过浅析PPI对CPI的传导逻辑及关系,旨在正确引导投资者看待国内CPI与PPI数据。

  我们统计了自2000年以来CPI与PPI同比涨幅的历史数据,从中得出三个结论:

  一是从长期来看,PPI与CPI同比增幅的波动方向一致。2000年至今,两者的相关系数为0.78。

  二是PPI与CPI不存在一致的领先或滞后关系。

  三是PPI波动幅度显著大于CPI的波幅。

  CPI与PPI背离之所以受到市场关注,是由于从生产——流通——消费的价值链逻辑看,PPI居于CPI的上游,其涨跌会对CPI形成正向传导,因此我们通常会逻辑上认为PPI领先CPI。不过,这种观点并未得到以上结论的印证。

  据我们统计,PPI中70%的统计项目与CPI不存在直接上下游关系。由此简单推导便知,其他条件不变的情况下,生产资料价格上涨而生活资料价格不涨,就会出现PPI上涨而CPI不上涨的结果,反之亦然。此外,占PPI权重30%的生活资料,并非完全供给国内居民消费,而是由国内需求和国外需求构成。即出口或非居民消费部分涨价也会带动PPI上涨,反之亦然。

  3月CPI与PPI同比增幅的背离可简单理解为:生产资料价格下跌而生活资料价格上涨。这样一来,企业经营状况不佳、盈利空间受到挤压的结论较为确定,但价格的传导机制是否不畅值得进一步关注。

  3月CPI与PPI数据表明两点信息:一是经济尚未触底,二是物价调控仍不可掉以轻心。因此,目前A股尚未形成大幅走牛的基础。结合股市相对实体经济的领先表现,我们认为,目前A股将演绎底部振荡行情。短线来看,上证2370点一线将有较大压力。

  (作者 石敏单位:格林期货)

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