全球经济虽然充满不确定性，但仍然走在复苏的路上，对工业金属的需求将保持稳定增长。建议铅投资者维持逢低做多的思路，关注前期低点2000美元/吨和1780美元/吨位置的表现。

　　金融属性主导，价格频繁起落

　　2009年年底开始，“中国因素”对有色金属的提振作用开始趋弱，欧洲边缘国家渐成焦点。进入2012年，欧债危机依然是全球金融市场的“紧箍咒”。

　　2月下旬，希腊救助出现转机，铅价应声而涨。3月，美国QE3迟迟未出，西班牙、意大利、葡萄牙国债轮番告急，铅价重归弱势。4月，全球宽松基调再起，铅价止跌，振荡蓄势。

　　金融数据显示国内政策依然宽松。3月中国新增人民币贷款1.01万亿元，同比多增3320亿元，远超市场预期。一季度新增人民币贷款2.46万亿元，同比多增2170亿元。美国方面，PMI数据显示制造业在复苏，但是劳动力市场依然不佳。3月美国非农就业人口仅增加12万，而此前市场预期在20万以上。更严重的是，每周工作时间减少0.1小时，又相当于减少10万个就业岗位，美联储要完成其保就业的目标，或再动用货币宽松政策。欧洲面临着复苏与减赤的艰难抉择。目前，欧洲经济复苏疲弱已拖了全球的后腿，故欧洲央行一直维持着较低的政策利率，并推行长期再融资操作（LTRO）等一系列非常规的宽松措施。

　　铅市场供应逐步偏紧

　　产能过剩、结构分散、环境问题突出一直是国内铅工业给我们的印象。目前，这种状况正在得到改善，未来中国铅市场或逐步趋向紧平衡。

　　一季度产量下滑。根据国家统计局公布的数据，3月中国铅产量34.6万吨，同比减少6.7%，环比增加12.3%。一季度累计铅产量92.3万吨，同比减少8.7%。2012年的年度环保整治行动启动更早，力度更大，限制了铅冶炼企业的生产。矿源不足、进口依存度高则是限制精铅生产的又一原因。

　　精铅进口减少。2012年1月和2月，中国分别进口精炼铅56吨和584吨，1—2月累计进口量同比减少36.1%。在产量和进口量双双下滑的情况下，国内精铅供给大大缩减。

　　LME铅量仓剧增

　　无论是持仓量还是成交量，均表明国际市场对铅的关注度增加。LME铅的持仓一季度大幅攀升，2011年年末伦铅持仓仅9.6万手，到今年4月13日，持仓已升至12.5万手。一季度铅月均成交量也高于2011年的水平。去年9月底，市场经历了系统性风险，铅价跌破2000美元/吨。随后铅价窄幅盘整两月有余，夯实了2000美元/吨平台。

　　二季度铅价有上行空间

　　全球经济虽充满不确定性，但仍然走在复苏的路上，对工业金属的需求将保持稳定。各国央行的政策总体保持宽松，也为市场上行提供了流动性。中国年度环保整顿造成精铅市场供给减少，这将抑制部分需求，但是随着行业集中度的提升及健康有序发展的推进，铅的价格将得到成本和政策支持。从技术上来说，目前2000美元/吨位置是去年下半年铅价振荡整理的平台，此处有较强支撑。

　　天气转暖，汽车电池更换需求预计逐步增加，将提振铅下游消费。建议铅投资者维持逢低做多的思路，关注前期低点2000美元/吨和1780美元/吨位置的表现。国内现货铅价有支撑，沪铅指数主体振荡区间或在15300—16300元/吨。（广发期货 曹晓军）