蒋娅娅

　　香港证监会日前对兆丰资本（亚洲）有限公司开出了一张“天价罚单”：撤销其保荐人牌照，并罚款4200万港元。对兆丰资本而言，4200万港元的钱财损失或许是小事儿，保荐市场的永久 “禁入”，则是无法弥补的重大损失。

　　事情缘起：兆丰资本保荐上市的洪良国际，上市仅3个月即出现业绩大变脸。经香港证监会查实，洪良国际在其招股章程中夸大各项盈利指标，而兆丰资本作为保荐人并没有履行尽职调查的义务，使得洪良国际实现了造假上市。虽上市仅3个月，洪良国际就被勒令停牌，但其业绩大变脸，已然给投资市场带来极大风险，给投资者造成不小损失。既然没有尽到保荐人的职责，兆丰资本在此事中难辞其咎，被开“天价罚单”亦是无话可说。

　　然而，反观内地股市，洪良国际所谓的“业绩变脸”，或许已是常见，且变脸幅度之大、速度之快，更是洪良国际所不能及的。例如“变脸王”汉王科技，2010年3月3日上市，当年前三季度实现净利润10002.38万元，同比增长104.98%。但说变就变，从第四季度开始，业绩就急速下滑，四季度公司甚至出现1212.22万元的实际亏损。时隔一年，公司再曝巨亏，2011年全年亏损4.34亿元，业绩下滑幅度高达665%，可谓惊人。又如今年3月16日才上市的茂硕电源，上市后仅7个交易日，就发布了今年一季度业绩预减公告，成为史上业绩变脸最快的新股。在此之前，也不乏国联水产、启明星辰等公司，均在上市不到半个月时间就宣布亏损。

　　笔者以为，上市公司业绩变脸如此之快，只有一个解释，那就是发行材料“水分”大，夸大自身盈利表现，隐瞒业绩下滑风险。这样的上市，对投资者而言，就是一种造假。这背后，保荐机构、保荐人荐而不保，因为扭曲的利益价值观，反而更热衷于站在发行人的立场，扮演“化妆师”的角色。这样的保荐，对投资者而言，也无异于欺骗。

　　回到兆丰资本所谓的“难辞其咎”，在内地很多保荐机构身上都发生过，且一家机构不止一次。如2011年，安信证券共担任8家IPO公司的保荐机构，结果近四成公司业绩变脸，这使得安信证券保荐能力和责任感备受质疑。但质疑归质疑，包括安信证券在内的这些保荐机构无一例外，仍然继续享受着保荐市场高额的利润“蛋糕”。即使有触及监管“红线”，受到监管部门惩罚的，也不过是“3-12个月内不受理保荐代表人负责推荐项目”，保荐机构总能置身事外。相比兆丰收到的“天价罚单”，这样的惩罚几乎可以忽略不计，也起不到任何震慑作用。

　　当前，内地股市正值上市公司2011年年报、2012年一季报披露进行时，上市公司业绩变脸者仍频频出现。香港证监会对于兆丰开出的这张“天价罚单”，如期而至，带给我们怎样的启示？期待我们的监管者，能够从中学到一些有益的经验。