东兴证券副总裁银国宏

　　东兴证券第一届中小市值企业投资论坛于2012年4月26日在北京国宾酒店召开。此次论坛的主题为新引擎、新模式、新思维。东兴证券副总裁银国宏认为，产品的多样化是解决中小市值投资的一个重要途径。中国的中小企业将来适合走的道路可以参考德国和韩国三星的成长道路。

　　中小版创业版如果50亿以下流通的话，可能80%的上市公司都可以算是中小企业上市公司，但是估值差距又很大，如此大的估值差距是否合理？怎样理解估值差距？银国宏认为，这可以分解为几个部分，比如说它的盈利能力，其实在不同的ROE水平下，在不同的成长率的水平下，PE差距是很大的。现在来讲其实就是非常大的反差，大家觉得蓝筹股只有十多倍的市赢率，那么中小企业就是所谓的中小版，或者创业版，实际上来讲他的定价并不是依托于估值的修复，而是依托于企业内生增长和变化，实际上创业版分化比较严重，应该出现几十家预亏的企业，这就是很大的风险，因为在这么短时间内出现波动，就说明他的商业体系有不太好的地方，所以我们既要研究它的管理能力，也要研究它的产品定位，最后还要研究它的发展战略，综合汇成一句话来讲就是研究商业可持续性。

　　那么，中小企业如何成长为大企业？银国宏认为未来整个调整的方向还是产品的创新是关键。产品的多样化是解决中小市值投资的一个重要途径。

　　银国宏认为，中小企业未来更适合走的路是德国和韩国三星的路。他具体谈到，美国的模式，总体上属于引领型的，或者是原创型的企业，目前在中国还不是相对现实的成长道路。德国式的，德国式就是以一个大企业为核心，可能依附家族式企业。中国可以在未来实现的这个路径。韩国的模式，中国有一段时间也在模仿，但是看到失败之后急刹车进行转型。但是韩国三星是一个特例是，是中国能够学习的道路。