中国证监会网站日前预披露了北京金一文化发展股份有限公司(下称“金一文化”)首次公开发行股票招股说明书(申报稿，下称“招股书”)。金一文化此次拟发行4735万股，发行后总股本18935万股，拟于深交所上市。

　　不过，《第一财经日报》记者详读招股书发现，近年来该公司贵金属制品销售收入占公司总的销售收入约九成，而且销售对银行和邮政渠道构成依赖。业内人士表示，公司更像是一家贵金属加工企业，主要原材料黄金和白银近来市场价格波动较大，公司存在资产贬值的风险。而公司对销售渠道的依赖也是其IPO的一大隐忧。

　　贵金属存货价格波动风险

　　招股书显示，金一文化的经营范围为组织文化艺术交流活动(演出除外)；技术推广；销售金银制品、珠宝、钟表、邮品、钱币(退出流通领域的)、纪念品。最近三年，公司的纯金制品和纯银制品销售收入分别占公司销售收入的88.67%、85.23%和90.8%。有业内人士指出，金一文化虽从名称来看属于文化创意产业，实际却是一家贵金属加工企业。

　　资料显示，2009年度、2010年度和2011年度金一文化主营业务成本中黄金和白银原材料成本总和分别为7.47亿元、16.17亿元和19.33亿元，占主营业务成本比例分别为86.95%、81.97%和85.76%。

　　而这三年来，该公司的存货余额不断增加。2009年末、2010年末和2011年末存货账面价值分别为2亿元、5.07亿元和5.35亿元，占总资产的比例分别为53.74%、61.35%和51.77%。其中，存货中金料、纯金制品及半成品和银料、纯银制品及半成品的账面价值分别占当年存货余额的84.42%、93.12%和88.67%。最近三年年末，公司分别对存货计提了265.5万元、269.08万元和269.08万元跌价准备。

　　不过，近年来黄金、白银等贵金属市场价格波动较大。业内人士指出，考虑到该公司黄金和白银相关存货余额占总资产比重较大，若黄金和白银等原材料采购价格持续大幅波动，将可能使得金一文化面临大量存货跌价的风险。

　　“寄生”银行和邮政渠道

　　对于银行和邮政等渠道的依赖，或许是金一文化的又一“隐忧”。

　　招股书显示，近三年公司通过银行渠道的销售收入占总收入的比重分别为45.34%、61.34%、54.36%；通过邮政渠道的销售收入占总收入的比重分别为11.39%、11.98%、10.49%；这两个渠道的合计销售占比依次为56.73%、73.32%、64.85%。

　　另外，最近三年，金一文化对前五大客户的销售收入占公司营业收入的比例分别为70.48%、72.09%和64.69%，客户集中度相对较高。在金一文化前五大客户中，中国银行(601988)、交通银行(601328)等成为公司最主要的客户。

　　值得注意的是，金一文化此次募集资金拟投入的7个项目中，有5个为银行和邮政渠道的建设和发展，投资额占比83.53%。金一文化在招股书中指出，目前银邮渠道构成了公司营销体系中最为重要的组成部分，公司对银邮渠道存在一定的依赖性。

　　金一文化坦陈，如果与各商业银行和集邮公司在销售价格、款项支付、市场布局等方面产生分歧，或公司主要客户的业务模式发生变化以及关键客户流失，将在一定程度上影响公司的经营业绩。(来源：第一财经日报)