IPO研究组

　　宁波精达成形装备股份有限公司近日在证监会网站公布招股书，拟发行2000万股新股，并于深交所上市，其保荐机构为海通证券。

　　从公布的信息看，这家企业较多处存在瑕疵，并可能在上市之后对投资者产生不利影响。其中最大的问题是一股独大，完全处于家族控制之下。

　　一家典型的家族式企业

　　宁波精达是一家典型的家族式企业，从其历史沿革看，前身为宁波精达机电科技有限公司，成立于2002年8月15日。由郑良才、徐国荣、谢文杰、郑慧珍、张小鸣、葛伟民、徐柏荣、郑希珍、郑良知、郑良能、郑良敏计11 名自然人以货币资金出资设立，注册资本1006 万元。法定代表人郑良才，占注册资本的比例高达86.10%。事实上，名单中11人之间有着亲戚关系。如徐国荣是郑良才的妻兄，徐柏荣是郑良才的妻弟，郑希珍是郑良才的胞姐，郑慧珍是郑良才的胞妹，郑良知、郑良能都是郑良才的胞兄，郑良敏是郑良才的胞弟。因此，这是一家以郑良才为主，由其大舅子、小舅子及兄弟姐妹为辅共同组成的家族企业，这一家族在企业注册资本中占有的比例超过了95%。

　　这一状况直到2010年末才稍有改善，从时间上看，这种改变是由于宁波精达决定申请上市企业资格，实现家族财富跳跃式增长而引起的。在2010年末至2011年初一段时间内，宁波精达完成了股份制转型并引进了一些外部企业。但是对于整个企业的高度家族化控制而言，这种改变是微不足道的。宁波精达目前的股本结构中，仅郑良才、其子郑功和其妻徐俭芬三人合计直接和间接持有的股份就高达72.79%。即便IPO完成后，郑良才、郑功和徐俭芬直接和间接持有的股份仍高达54.59%，仍处于绝对控股地位。更何况还有那些控制在大舅子、小舅子以及兄弟姐妹手中的股份。因此，一股独大的家族式绝对控制，将在今后困扰这家企业，这对于其公司治理将是不小的挑战。

　　一股独大对公司治理带来弊病

　　这事实上在之前的一些事情中，已发现这种控制对于公司治理的不利影响。

　　招股说明书显示，宁波精达历史上曾出现过“干股”及内部转让股。尤其是内部转让股的出现以及消失，让人有些诧异。招股书显示，2003年至2010年期间，大股东郑良才先后向62人转让了“内部转让股”。2010年11月，宁波精达为了上市，逐步清理“内部转让股”，48名股东将其持有的412万元“内部转让股”，再度以每1元出资额1元价格转回给郑良才。虽然在这之后宁波精达设立了广达投资、精微投资两家公司，以此平台对公司骨干员工进行股权激励，但这两家投资公司依然由郑良才为最大股东，因此这一转变无论是从变现能力还是表决权而言，对普通员工都是不利的。但或许由于一股独大的家族企业的特性，此方案得到了全体股东的认可。

　　治理方面的隐患还不止于此，目前公司有3位独立董事：陈一红、龚刚敏、赵荣祥。而这3位独立董事都分别从宁波精达领取了不菲的薪水，如2月入职的两位独立董事，2011年薪水为6万元，8月入职的独立董事2011年薪水为2.5万元。这不能不使人对他们的独立性存疑，加上大股东一股独大，使人对其日后的公司治理感到忧虑。

　　除了上述问题以外，宁波精达在其他方面还存在其他问题，比如环保问题。对此本刊将继续进行关注。