“一哥”领衔 多品牌业绩“速滑”

　　近日，国内体育用品公司相继发布年报，一直稳居本土运动品牌头把交椅的李宁，虽然营收险胜安踏，净利近乎垫底。

　　财报显示，2011年，李宁、安踏、361度、特步、匹克、中国动向录得的营收分别为8928.5万、8904.8万、5568.7万、5539.6万、4649.9万和2741.8万元，净利分别为385.8万、1730.1万、1135.9万、966.4万、777.7万和102.2万元，对应的净利增幅为-65.2%、11.5%、16.8%、18.8%、 -5.4%、-93%。

　　在盈利能力受挫的背后，各家库存和应收账款急速上升，现金及现金等价物反之下降，上市公司的资产负债表不断恶化。

　　截至2011年底，所有体育用品公司的库存同比上升25.7%-81.8%。

　　除了中国动向，主要的体育用品公司的应收账款同比增加18.4%-82.6%。

　　中国动向应收账款下降，并非盈利良好，而是归于销售下降和应收账款减值准备的增加。

　　其中，361度情况最为糟糕，其库存和应收账款分别同比上升81.8%和82.6%，但现金及现金等价物同比下跌51.8%。

　　此外，除了安踏应收账款周转天数为合理的26天，其余品牌这一数字均超过60天。

　　“搬砖”自救 价格战“刺刀见红”

　　“过去几年，批发模式在体育用品行业的快速扩张中扮演了最重要的角色。上市公司只需要交付产品给分销商确认销售，然后分销商将库存转移至次级分销商。

　　这种模式，资本开支负担低，也不需要为新店开张而招募销售人员，”一行业研究员分析，“这些品牌公司在准备香港上市前，有意通过延长分销商的信贷期和增加销售回赠奖励提高销售。公司成功在香港上市后，它们又有足够的现金支持，给予分销商长的信贷期并补贴它们快速扩张网络，零售库存由此积压。”

　　在服装界有这一说法，如果一件商品30天没有销售出货，那么这件商品多半成为死货，这在业内被称为“砖头”。库存压身，各大公司不得不“搬砖”自救。

　　截至2011年底，李宁的李宁牌工厂店和折扣店分别达到269家和358家。公司在财报中透露，2012年，李宁的目标是新增100家工厂店和100家折扣店。中国动向则指望电子商贸平台去库存，但上述人士称，“这两种方法虽然有效，但只可以吸收部分的库存。”

　　在上市公司的眼里，打折促销为去库存“法宝”。

　　据一研究员渠道调研，体育用品行业的价格战愈发激烈，“即便是新品，安踏和匹克分别打8.5折和8.8折，库存则打3-5折。顾客购买1款新产品，361度打8.5 折，凡购买2款或以上新产品将获得7.5折，至于过季的库存，顾客更可获得5折的优惠。其他品牌如金莱克和亚礼得，价格更低，一件T恤只卖39元或以上。”

　　“大部分库存都将通过现有门店出售，预计长远将有损品牌价值。”该研究员称。

　　产品雷同 小企业被逼“出逃”

　　“运动品牌是个市场容量较小、消费者选择趋同的‘小行业’，国内育体育用品公司之间几乎没有产品差异化可言。加上耐克等国际大牌采取降价方式通吃整个市场，目前各家企业正在经历最困难的时候，体育用品上市公司估值也将受到压制。”一业内人士称。

　　国泰君安研究员彭港祥也认为，最先倒下的或将是非上市品牌，“由于缺乏品牌认知度和不断升级的价格竞争，他们的经营将更艰难，一些公司因为价格战可能最终离开体育用品行业。”

　　他判断，大部分上市公司比如安踏、李宁和匹克预计在2012年之内去库存，股价催化剂应该来自2013年1季度开始改善的订单增长。“国内体育用品公司的最后赢家，必须更有效进行赞助活动以及在研发方面投入更多，从而脱颖而出以及跟其竞争对手区分。”彭港祥称。

　　日前，国内各运动品牌上市公司相继公布了2011年财报，本土“一哥”李宁净利骤降65.2%，与之价格肉搏的中国动向亦伤及自身，报告期内净利大降93%。安踏、特步、361度等公司增速放缓，去年净利增幅分别为11.5%、18.8%、16.8%。

　　盈利向下，库存却飙升。为求“搬砖”自救，运动品牌的价格战仍进行得如火如荼，新品上市也逃脱不了打折的命运。一业内人士对记者直言：“当去掉牌子，看不出谁是谁时，中国运动品牌企业将受制于漫长库存的消化期。”