中国网报道，根据证监会披露的“国内首次公开发行股票审核工作流程及申报企业情况”显示，山东东佳的IPO诉求处于“初审中”，保荐机构为国泰君安证券。

　　这意味着，山东东佳将要第二次面对证监会发审委的严苛考验早在2010年3月，山东东佳就计划在中小企业板上市募资，承销商也是国泰君安，但最终没有获得证监会发审委的通过，IPO夭折。如今山东东佳卷土重来，再度向上市发起冲击。但是中国网财经注意到，公司在财务、管理、环保等问题上都存在明显硬伤，加之行业景气下行，令山东东佳的IPO前景充满了不确定性。

　　首度被否背后：业绩“虚胖” 政府贴钱拼凑靓丽业绩

　　根据山东东佳2010年披露的招股书显示，公司2007-2009年归属于母公司净利润分别为9705万元、2453万元、7788万元。2009年公司生产的钛白粉达9万吨，销售9.5万吨，产量占国内总产量的9.3%。业内人士分析，公司前次IPO被否很可能与报告期内公司利润波动太大有关。

　　果然，中国网财经在对比公司08、09年的财务数据后发现，公司09年的净利润是08年的2.2倍，蹊跷的是，09年的营业收入却锐减15.2%。那么，是什么造成了净利润的暴增？

　　招股书显示，20072009年财务报告期内，政府部门对东佳集团的资金支持持续上升，总额达到了4000多万，主要集中在2008年和2009年度。期间费用缩减也成了东佳集团利润的一个增长点。通过管理费用与财务费用这两项，东佳集团缩减费用达到了3557万元。这就解释了营收锐减却毫不影响净利大幅增长的矛盾现象。

　　时隔两年，山东东佳再次谋求上市，08年的财务数据恰好不需要计入报告期内，这也显示了公司的煞费苦心。

　　管理混乱：员工爆料待遇差 “跪求”提高福利待遇

　　据媒体此前报道，山东东佳车间工人一直对公司管理制度和待遇不满。甚至有员工认为，公司在招股书中声称2009年大笔节省的管理费用，其中一部分就是通过缩减员工工资并克扣员工福利所得。一位不愿署名的老工人如此表述：“进厂10年，工人待遇不但没涨，反而比以前更少。日班和夜班费分别为1元和1.2元，结合物价来说还不够买包方便面。”

　　国内某著名网络论坛上，一篇“讨伐”山东东佳苛待员工的帖子引起了中国网财经的注意。该帖作者自称山东东佳员工，在论坛上公布了一封致“孙总”的公开信，质疑公司将工资的40%纳入效益工资中制度的合理性、发给工人低档物品做福利、建议公司建立工会并完善其相关制度；该人士还爆料，山东东佳的值班费低的可怜，“1.2元的夜班费，1元的中班费居然十年不变”。该帖子得到许多网友的响应，随后的跟帖中，许多自称山东东佳的员工相继爆料。

　　有山东东佳的员工对媒体证实了网络上关于值班费较低的说法。据了解，淄博钴业(后并入山东东佳)早在1988年定的标准就是日班费和夜班费分别为1元和1.2元，一直到20多年后的2010年还是这个价。公司工人表示，作为化工单位应该有保健费，以前也有，但公司几年前已经取消，而工人的房屋公积金买房不能用，被公司另作他用。

　　环保硬伤：被民众举报气体污染

　　钛白粉一向被认为是双高产业高污染、高耗能。当今，钛白粉企业暴露出的低水平重复建设、浪费资源、污染环境等痼疾让国家相关部门应接不暇。有分析人士指出，重整旗鼓再度出发的山东东佳，即将面临的最大挑战就是污染问题。然而中国网财经发现，在环保方面，山东东佳有被民众投诉的纪录。

　　来自山东省环境保护厅《关于对2011年第二季度全省重点环境信访案件后督查的通知》显示，山东东佳被山东环保厅“点名”，有民众于2011年6月反应东佳集团夜间排放废气，化学气味刺鼻，给周边的居民身体健康造成严重隐患。山东环保厅将其列为第二季度重点环境信访案件之一。

　　据了解，钛白粉的工业污染相当严重，挥发刺激性气味，而目前中国钛白行业尚无法可依，至今仍未制定相关排放标准，一些行业乱象无法得到短期扭转。面对政府三令五申的“节能减排、绿色环保”要求，众多钛白企业感到无从下手；而一旦有较为严厉的政策出台，大型的钛白企业将面临产能急剧缩水的困境，小型企业则面临被淘汰的命运。

　　钛白粉行情接近巅峰 或将面临产能过剩困扰

　　综观2011年和2012年初的钛白粉行业不难发现，虽然“钛白粉行情”火爆，但其行情已经接近巅峰。相关统计数据显示，目前国内主要金红石型钛白粉的出厂价已经出现下滑，较前期高位均价2.1万元下挫不少；锐钛型钛白粉的跌幅更加明显，3月末价格约1.7万～1.82万元，目前已跌至1.6万～1.65万元。钛白粉近期市场变化引起了业内的普遍关注。

　　除了逐级下降的原材料价格，我国的钛白粉行业还将面临产能过剩的困扰。来自中国涂料工业协会的数据显示，2011年，我国钛白粉产能约260万吨，装置开工率仅为70%;未来5年，我国大陆钛白粉新增产能在150万～200万吨。从需求量上来说，涂料占钛白粉60%的下游用量，但我国涂料行业“十二五”规划中全行业的增速年均仅为10%。即使按年均15%增速计算，到2015年需求量也仅为290万吨。因此，钛白粉产能过剩将导致产能利用率较低。中国网财经查看相关资料后发现，由于下游需求情况不佳，近期国内钛白粉行业的整体开工率水平已经下降至六成左右。

　　一些已上市钛白企业的表现也不会让东佳集团看到曙光。目前国内主要的钛白粉行业上市公司有安纳达、ST钛白和攀渝钛业等。ST钛白上市次年就出现2.68亿元巨亏被ST,而另外两家业绩也不甚理想。安纳达2011年报显示，公司去年实现净利润5663.94万元，同比上升111.57%。看上去业绩靓丽，但仔细核算该公司去年四个季度的财务数据后发现，安纳达去年第四季度却仅赚169万元，约为第三季度的1/10。

　　同此前的石墨烯、锂电等概念类似，A股市场的“钛白粉行情”也免不了落入投机炒作的固有模式，选择在此时进行IPO的山东东佳，或许一上市就走上价值回归之路。