上周公开市场到期资金520亿元，央行意外进行了7天逆回购650亿元，公开市场合计净投放1170亿元，为今年1月中下旬以来，单周净投放量最大的一周。

　　公开市场大量的净投放对冲了银行补缴准备金的缺口，资金面相对宽松，短期资金利率从本周开始高位回落。不过考虑到后几周公开市场到期资金量较少，加上财政存款季节性增加、外汇占款维持低位，预计资金面不会太宽松，需要密切关注央行动向。

　　市场预期下调存款准备金

　　从目前来看，央行上周的逆回购操作并未降低市场下调存款准备金的预期。需要警惕的是，一旦降准晚于预期或者逆回购力度弱于预期，资金面相对宽松的局面可能会被打破，现券可能也会因此面临调整压力。

　　二级市场方面，本周机构静待周五宏观经济数据的出炉，利率债依然维持窄幅震荡走势。银行间中低等级信用债收益率在经历了前期的持续下行后，利差收窄，机构谨慎情绪显现，收益率下行速度减缓，个别期限品种收益率还出现了小幅的回调。尤其是交易所高收益信用债券，从上周后半周开始价格出现了较为明显的下跌。

　　触发本次下跌的原因可能是以下几个因素：第一，近期发债企业集中披露年报、一季报后，个别企业亏损浮出水面，还有部分企业出现评级下调，引起了市场的担忧；第二，近期股市走势较好，交易所高收益信用债受股债跷跷板效应影响，抛盘较重；第三，交易所高收益品种价格在经历了前期的大幅上涨之后，面临获利回吐的压力，尤其是对于杠杆比较高的机构，更倾向于获利了结。后期走势仍需关注潜在供应量和外围形势对市场风险偏好的影响。（易方达基金管理有限公司债券交易员 张雅君）