基本观点

　　中诚信国际调升福建盼盼生物科技股份有限公司(简称“盼盼生物”)的主体信用等级至BBB，评级展望为稳定；维持福建晋江凤竹鞋业发展有限公司(简称“凤竹鞋业”)的主体信用等级为BBB-，评级展望为稳定；维持福建晋工机械有限公司(简称“晋工机械”)的主体信用等级为BBB+，评级展望为稳定；维持福建合德轻工有限公司(简称“合德轻工”)的主体信用等级为BBB-，评级展望为稳定；维持 11晋江SMECN1的债项信用等级为AA。

　　中诚信国际肯定了盼盼生物具有较高的品牌知名度、且股东注资带来的所有者权益规模和资产规模有所增加，凤竹鞋业主营业务收入稳步增长，晋工机械主营业务收入和毛利率逐渐提高，合德轻工客户稳定性较好。中诚信国际同时关注盼盼生物产品种类较少、凤竹鞋业资产规模较小、晋工机械投资压力较大、合德轻工原材料采购风险及市场变化对发行人信用水平的影响。

　　中诚信国际同时考虑了福建省中小企业信用再担保有限责任公司(简称“福建再担保”)很强的综合财务实力对本期福建省中小企业信用再担保有限责任公司票据的保障。

　　优势

　　盼盼生物注册资本增加，资产增速较快。2011年公司注册资本由 7,880万元增加至 20,000万元，公司资产规模增长至 4.67亿元，同比增长 90.44%。

　　凤竹鞋业收入稳定增加，盈利能力相对稳定。2011年，凤竹鞋业主营业务收入达到 2.74亿元,同比增长 11.75%。毛利率为 19.22%，盈利能力相对稳定。

　　晋工机械主营业务收入快速增长，毛利率水平稳步提高。2011年，晋工机械实现主营业务收入 10.26亿元，同比增长 43.19%，毛利率也从 2010年的 17.47%增至2011年的 20.98%。

　　合德轻工客户稳定性好。合德轻工与下游主要需求企业和贸易公司建立了良好稳定的长期合作关系。与公司长期合作的销售商有 100多家，2011年长期固定订单占公司订单总量的比重达 65%左右。较有力的担保实力。

　　福建再担保是福建省唯一的政策性再担保机构，由福建省财政厅和福建省投资开发集团有限责任公司共同出资成立，因此福建再担保具备很强的担保实力。

　　关注

　　盼盼生物产品种类较少带来的市场风险。目前盼盼生物仅有四种主打产品，且铜锣烧占营业总收入的比例达 90%左右，产品较为单一，行业和市场状况将对盼盼生物经营产生直接影响，公司抵御风险的能力有限。

　　凤竹鞋业规模较小，尚处于成长期。截至 2011年末，凤竹鞋业总资产为 2.26亿元，主营业务收入 2.74亿元，整体规模较小，尚处于成长期，可持续发展能力有待进一步观察。

　　晋工机械未来投资规模较大，给公司带来资金压力。未来几年，晋工机械计划投资 16亿元用于装载机与挖掘机产能扩大项目，其中安海项目已制定了较为明确的投资计划，未来三年将投入 6亿元，相对于晋工机械 7.80亿元的总资产规模，资金压力较大。

　　合德轻工原材料价格波动风险。受原材料价格波动影响，合德轻工原材料采购预付款增加，使得合德轻工经营活动净现金流明显下滑，降至 36.89万元。(中诚信国际 分析师 陈志新 刘洋杨 海江林 雅敏)

　　点击查看报告原文：福建省晋江市中小企业集合票据 2012 年度跟踪评级

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