随着消费的复苏，糖价存在一定的反弹动能

　　目前主力合约基本已移仓至1301，该合约盘中短暂破6000点整数支撑，不过在该位置附近空头遇到较强抵抗，呈现探底回升态势。

　　国际糖市难现新的利空

　　全球食糖市场转入宽松格局已有较长一段时间，然而在巴西中南部地区推迟开榨以及1—2月份干旱可能导致未来产量预期出现下调的背景下，ICE糖价始终维持在22美分上方运行。尽管巴西推迟开榨1—2周，但泰国增产超预期至1030万吨，抢占了巴西的部分亚洲出口市场，印度也不断发放2011/2012制糖年出口配额至300万吨，如今更是取消了国内企业出口的限制。因此，印泰两国成为巴西开榨前糖市上良好的供给补充。

　　与此同时，市场所预期的中南部地区产量下调并未出现，相反多数机构维持2012/2013制糖年增产的判断，预测中值约为3280万吨，同比增加150万吨。本轮糖价回落应是前期预期落空的补跌，然而主跌浪已经基本完成，众多利空因素逐渐被市场消化，后市基本面上较难出现新的利空，即使在供需较为宽松的环境下，糖价或许也将仅维持低位横盘振荡，而出现继续下跌的概率较小。

　　国内消费不振，可供量较多

　　4月下旬，笔者对华中地区部分饮料生产企业进行调研。据了解，除凉茶饮料产量有所增长外，果汁饮料、碳酸饮料以及茶饮料的生产与销售情况均不甚乐观。某碳酸饮料装瓶厂去年4月后期已经开始进入旺季，开工率高于60%，而截至目前开工率仍处在50%水平徘徊。某果汁及茶饮料企业的生产情况同样不乐观，果汁类产品2011年用糖量超过20000吨，而2012年第一季度仅使用不足2000吨（大数），一般情况下第一季度产量相对较小，或占全年产量1/6水平，但即使如此，去年一季度用糖量也在3500吨以上。

　　而供应量方面基本确定，目前2011/2012榨季已基本定产为1150万吨左右，截至4月末，全国工业销量为580万吨，剩余工业库存为565万吨，而去年同期工业库存不足500万吨，因此接下来的消费期销售压力依然存在。

　　为配合收储国家对进口配额的发放，糖协领导曾于昆明糖会上宣称今年一季度或有50万吨走私糖流入市场。因此，本榨季国内产量、进口量以及期初结转库存量或达1600万吨，除去300万吨国储库存，仍有1300万吨食糖可供应市场。此外，由于两广蔗区天气适于甘蔗出苗、生长，水利设施也较往年同期有所改善，因此目前蔗田出苗情况和生长情况均较为良好，预计2012/2013榨季产量将再增100万吨以上。

　　内外价差过大拖累糖价

　　外盘持续下挫，尽管泰国糖升水受进口需求提振上扬至1.8美分/磅，但国内进口糖折白糖成本仍降至5500元/吨以下，内外价差最高时达到1000元/吨以上。在配额限制下，正规进口较难入境，但走私糖仍无法完全杜绝，若外盘进一步回落，则配额外进口或出现利润。目前国内配额本身价值或为500元/吨左右，因此，内外价差在500元/吨以内时外盘的上扬方能够带动郑糖回暖。

　　从节奏上来看，渐渐进入夏季消费高峰，即使消费未能达到同期水平，但需求仍将较前期有所回暖，只是庞大的库存以及未来增产预期将给予糖市长期压力。因此，笔者认为，在消费复苏的道路上，超跌的糖价存在一定反弹需求，不过还需要国际糖价上扬配合。（新湖期货 詹啸）