全球玉米种植面积、产量、结转库存激增、国内生猪价格持续走低，加之目前国家调控玉米深加工产业，影响下游需求，玉米未来极有可能再现2011年三季度单边下跌行情。

　　供需报告利空袭来

　　美国农业部5月11日公布的5月供需报告显示,美国2012/13年度玉米单产预估为每英亩166蒲式耳,种植面积预估为9590万英亩,玉米单产预估为每英亩166蒲式耳,玉米产量预估为147.9亿蒲式耳。2012/13年度美国玉米年末库存预估为18.81亿蒲式耳。产量与结转库存皆超出早先预期，且无明显天气变化拖延玉米播种，播种进度快于正常水平，总体条件对作物生长有利，造成CBOT玉米大幅走低，7月主力合约周收盘价首次有效跌破每蒲式耳600美分关口。

　　CFTC空头加码

　　CFTC持仓报告显示，截至5月8日当周，玉米非商业头寸净持仓持续降低至158,572万手，迫近去年年底金融市场整体单边下跌时创造的净持仓低点，投机基金整体延续增空减多的操作，显示投机资金对玉米后市整体看淡。且内外盘皆呈现远月贴水行情，截至5月17日收盘，大连玉米1209合约较远期1301合约高出111元/吨，倒挂价差持续走高，恐将引发套利盘介入，打压近期合约价格。

　　深加工调控再现

　　近期，国家对玉米深加工行业的政策调控再度收紧。调控政策包括将部分玉米深加工产品的增值税税率由之前的13%上调至17%；下调生物燃料乙醇财政补助标准，将以玉米为原料的燃料乙醇补助标准从1276元/吨降低到500元/吨。目前，国内东北地区酒精企业普遍亏损，开工率不到50%。以吉林为例，近期玉米酒精加工利润在-384元/吨左右，接近历史低位。一旦玉米燃料乙醇补贴下滑，则酒精加工企业将面临较大的压力。目前全国玉米淀粉加工亏损值在145元/吨左右，且玉米淀粉的消费旺季要到二季度末才能到来，未来一段时间玉米工业需求讲明显萎缩，且2011年4月中旬国家也曾在国内玉米创下历史新高后出台深加工业调控措施，玉米期价走出一波350点的单边下跌行情，且本次调控发生在深加工企业效益下滑时，预计效果可能更为显著。

　　猪粮比价迫近调控边界

　　近期发改委发布了《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》，该预案将猪粮比价6∶1和8.5∶1作为预警点，低于6∶1进入防止价格过度下跌调控区域，高于8.5∶1进入防止价格过快上涨调控区域，而目前该比值已连续4周低于6∶1的盈亏平衡点。生猪养殖效益不佳，全国自繁自养生猪头均盈利水平为114元，同比大幅下滑67.7%。部分地方养殖户已经出现明显亏损，规模养殖场补栏进度也开始明显放缓。从生产周期来看，目前出栏的生猪多是去年12月份肉价高位时补栏的，因此造成了阶段性的出栏小高峰。由于猪粮比价的持续走低，为了防止“肉贱伤农”，一方面国家将采取财政贴息政策，鼓励大型猪肉加工企业增加商业储备；另一方面将加大对于玉米价格的调控（玉米占饲料成分约70%）以及临时发放饲养补贴等。但随着暑期的来临，全国生猪消费将进入淡季，生猪补栏积极性可能要到9、10月份才能恢复，未来一段时间内饲料需求下滑，调控加剧将成为基调。(郝欣)