周三市场延续调整，上证指数下跌1.21%，深成指下跌2.13%，中小板指下跌1.65%，创业板指下跌1.41%。板块方面，交运、医药、钢铁较为抗跌，地产、机械、建材跌幅较大。

　　展望后市，我们判断短期的调整不改中线看多的逻辑，未来数月向上风险大于向下风险。

　　首先，情绪波动引发市场震荡。我们一直强调今年“经济不死不活，政策不温不火，通胀不低不高”。但年初以来，市场对经济见底和政策放松一直保持乐观情绪，一旦不如预期，叠加海外恐慌情绪的负反馈，投资者又把难以证伪的长期悲观问题转化为短期情绪化宣泄, 信用利差、避险情绪有所抬升。

　　首先，情绪波动引发市场震荡。我们一直强调今年“经济不死不活，政策不温不火，通胀不低不高”。但年初以来，市场对经济见底和政策放松一直保持乐观情绪，一旦不如预期，叠加海外恐慌情绪的负反馈，投资者又把难以证伪的长期悲观问题转化为短期情绪化宣泄, 信用利差、避险情绪有所抬升。

　　其次，4、5月份大概率是年内经济同比最差的阶段，可以关注对冲经济下行的力量，竞争力较强的细分行业或企业更受益。4月份经济数据出台之后，央行随即“降准”，符合我们对“换届年”政策“出后手，见到数据才对冲”的判断，后续政策有望加力，如财政补贴助节能家电的政策力度超市场预期，有助于经济阶段性见底企稳。但见底之后，对于经济回升速度也不必盲目乐观，未来数年经济增速有望在6-8%之间形成新常态。值得反思的是，美、日等国经济高增速回到中增速时，反而走牛市。

　　最后，行百里者半九十，积极股市政策将继续。为了提升股市资源配置功能、降低金融压抑，监管层将持续通过多种手段来提振股市信心。考虑到A股系统性风险在去年已经得到较充分的释放，而其他投资渠道的风险上升、收益率下降，积极的股市政策有助于提升A股在大类资产配置中的相对吸引力。

　　投资策略：恐慌时积极些、中线看多；蓝筹托底，逢低找机会

　　当前投资者分歧较大，加上海外的不确定性，引发市场调整压力。但是，这并不改变我们中期看多的判断，即未来数月是政策面与基本面可以共振做多的投资时机，因此，近期市场回调整理时，应积极寻找机会。

　　当前投资者分歧较大，加上海外的不确定性，引发市场调整压力。但是，这并不改变我们中期看多的判断，即未来数月是政策面与基本面可以共振做多的投资时机，因此，近期市场回调整理时，应积极寻找机会。（兴业证券研发中心）