理财周报记者 张伟湘

　　2010年净赚515.6亿美元（约合4007亿港元）的全球最大主权财富基金中投公司最近也许遇到了一点小麻烦。

　　它在香港的3笔股权投资由于市况波动，已出现账面亏损。从5月8日开始，香港和其他新兴市场的股市大幅调整。短短的5个交易日内，香港恒生指数大跌超过1600点。麦格理证券的最新数据显示，聚集在18900点的大约3亿份牛证已被收回。

　　香港是世界上权证交易量最大的地区，许多专业投资机构往往凭借对权证的分析判断市场未来的走向。

　　从目前的情况看，市场未来的走向并不太乐观，如果下降的趋势在今年6月底前不能改变，中投在香港的投资也许会为其“二季报”增添“不理想”的一笔。不过，中投当年的年报一般在第二年的最后一个月发布，因此，市场对中投业绩的理解往往有一年的缓冲期。

　　实际上，中投在香港这个离中国内地最近的金融中心的投资并不多。通过港交所的公开披露信息，投资者会发现中投迄今只在保利协鑫、旭光高新材料和中芯国际3家公司有超过5%的股权投资。因此，上述3家公司也被称为“中投三宝”，在过去的2年里，“中投三宝”吸纳了大量来自北京、浙江和广东的私人资金。

　　截至5月18日中午，保利协鑫、旭光高新材料和中芯国际分别低见1.64港元、1.20港元和0.33港元。这导致中投公司在上述个股的账面亏损达4.66亿港元、5.34亿港元和7.52亿港元，合计约17亿港元。

　　精英聚集的中投公司成立以来的风险控制能力一直很强，即使遇上了2008年那样百年一遇的全球金融风暴，总体投资也只亏损了2.1%，远远胜于国内其他一流的基金和国外的同行。

　　它在入股“中投三宝”时也采取了不同的方式，例如保利协鑫是一次性大量入股，收购股权比例高达20%，旭光高新材料是小规模入股，二次收购股权的比例大约是6.09%，而中芯国际则采取了购买可转让优先股的形式，由中芯国际向中投发行3.6亿股的可转换优先股和7000多份认股权证。

　　从上述股票上，可以很轻易地看出中投的投资风格。保利协鑫是内地最大的多晶硅生产商，约占世界30%的份额，同时也是最大的光伏太阳能能源供应商。旭光高新材料是内地最大的芒硝和新材料制造商，旗下个别产品的产量曾居世界首位，而中芯国际是国内最大的芯片制造商，尽管生产能力由于市场竞争有所减弱。

　　简而言之，它们都是新材料、新技术的代表。

　　当然，在做这种面向未来的投资时，中投短期内需要承担重大的风险。由于政府减少补贴，保利协鑫的盈利能力在刚刚过去的一季度有所减弱，这令其成为海外机构做空的对象；而旭光高新材料也被爆“可能作假”，发出“格杀令”的是有名的浑水公司；中芯国际刚刚结束内部的架构分配，盈利能力有待提升。

　　这是不是有点像投资FACEBOOK呢，尽管IPO的市盈率已高达80倍。但是，不少投资者认为这种新科技股即使市盈率达到100倍，也是合理的。

　　值得庆幸的是，“中投三宝”的市盈率都不高，其中的保利协鑫才6倍左右，这意味着，中投仍有很多赚钱的机会。