已许久没有大动作的中国神华(601088，收盘价25.93元)，今日突然宣布启动收购控股股东资产工作，标的物为神华煤制油、神延煤炭。

　　《每日经济新闻》记者注意到，上述两家公司中以神华煤制油最为知名，该公司旗下的神华鄂尔多斯煤制油、神华包头煤制烯烃皆属示范项目，且目前已投产进行商业化运营。只是，在国际原油价格正从高位回落的背景之下，中国神华才启动收购煤化工资产，时机颇耐人寻味。

　　启动收购大股东资产

　　中国神华今日公告，公司董事会于5月23日决议启动收购控股股东神华集团部分资产的工作。此次收购的是神华集团下属全资子公司神华煤制油，以及控股子公司神延煤炭的股权或资产。

　　资料显示，神华煤制油成立于2003年6月，注册资本146亿元，主要从事以煤制油、煤化工业务为主的与煤炭清洁转化利用相关的业务。该公司下设北京研究院、上海研究院、北京工程分公司、鄂尔多斯煤制油分公司、包头煤化工分公司、呼伦贝尔分公司6个分公司；神华煤制油研究中心有限公司、陕西咸阳化学工业有限公司和陕西神木化学工业有限公司3个控股子公司；参股神木汇森凉水井矿业有限责任公司，代管神华呼伦贝尔洁净煤公司。

　　神延煤炭挂牌成立于2009年11月，由神华集团、延长石油集团共同出资48亿元组建；其中，神华集团占比51%，延长石油集团占比49%。该公司主要开展煤炭开发开采、洗选加工、销售及相关业务，为两个股东的煤炭转化项目供应原料煤和燃料煤。

　　中国神华表示，公司计划用首发募集资金支付收购价款，不足部分以自有资金解决。《每日经济新闻》注意到，该公司首发募集了665.82亿元，截至2011年12月31日，募集资金余额为197.2亿元。

　　煤化工项目最抢眼

　　公告显示，神华集团所持有上述两家公司股权比例对应的截至2011年12月31日归属于母公司所有者权益，合计占公司合并财务报表下归属于公司股东权益的比率低于7%；对应的2011年度归属于母公司所有者的净利润，合计占公司合并财务报表下归属于公司股东的净利润的比率低于4%。

　　两家公司看上去并不惹眼，实际上，神华煤制油旗下的数个项目可谓赫赫有名。其中，鄂尔多斯煤直接液化项目是全世界第一套商业化示范工程，也是国家十五重点项目之一；该项目以煤炭为原料制备油品，规模为100万吨/年，2002年9月获批，2005年5月开工建设，2008年12月一次投料试车成功。

　　神华包头煤制烯烃项目同样是示范项目，主要包括180万吨/年煤制甲醇装置、30万吨/年聚乙烯装置、30万吨/年聚丙烯装置。项目2006年12月获批，2007年5月开工建设，2010年8月全流程投料试车，2011年1月1日正式商业化生产，是国内首个投产的煤制烯烃项目。

　　毫无疑问，如果上述项目能够进入中国神华，将创资本市场第一。不过，海通证券分析师曹小飞曾测算，只有当原油价格在80美元/桶以上时，煤制烯烃才具备较强的竞争优势；按照300元/吨的煤炭价格计算，煤制油项目的竞争力相当于35美元/桶的原油价格；煤炭价格每上涨50元/吨，煤制油成本将增加150元/吨(直接液化)。

　　目前国际油价已跌破100美元，90美元能否守住尚是疑问，中国神华在此时启动收购，前景难料。