国内经济趋势性下滑仍将延续

　　行情快涨快跌，短线机会更大

　　目前A股不具备向上或向下的趋势性机会，股指短线机会更大。那么决定市场短期方向的关键是什么？

　　当前国内经济增速与企业盈利趋势仍在下滑，宏观数据和微观行业盈利都较悲观，形势严峻。许多投资者担忧，如果政策大幅放松，可能会导致新一轮通胀，居高不下的物价会制约政策空间。但是，笔者认为短期内通胀不会非常严重，因为今年的政策放松更多侧重稳增长，保证 GDP增速回到8%。

　　目前中国实体经济正在经历去杠杆、去产能、去库存的过程，部分行业的盈利状况跌到历史最低点，去库存的过程尚未见到中止迹象。笔者认为，经济增速与企业盈利下滑到一定程度，国内应对政策迟早出台，目前政策面对A股的影响已经远远超出了企业基本面。今年以来， A股中表现较好的是房地产、券商等板块，其股价的支撑力更多来自于对政策的预期，而不是行业景气度和企业盈利。

　　6月中旬又将迎来政策放松空间的观察窗口，预计即将公布的5月经济数据将呈现经济和通胀同步快速下行的特征，而经济趋势性下行可能会延续至明年一二季度交替之际。

　　政策放松预期对股市无疑是一支兴奋剂，市场寻机冲高，由此推动的行情快涨快跌，但仍不具备趋势性投资机会，短线操作机会更大。值得注意的是，目前对于企业来说，即使政策放松，企业的再杠杆意愿也不强，因为企业的资本回报率已经下降至融资成本以下，长期来看，企业盈利情况仍将持续恶化。（张琳 永安期货）