浙江友邦集成吊顶股份有限公司3月23日即已预披露了招股书，转眼2个多月过去，仍未见其上会消息，这家与房地产市场兴衰密切相关的公司，正如当下中国的房地产市场一样忍受煎熬。

　　记者查阅公司招股书发现，该公司在房地产市场调控前的几年，日子过得相关滋润，到2011年公司账上存留大笔现金，资产负债率极低，似乎不存在上市融资的必要性，而2011年开始，公司的经营状况开始逆转，此时招股可能刚好有助于公司过冬，但对于投资者来说则未必是好时候。

　　融资必要性不足

　　友邦集成吊顶招股书显示，2011年底公司银行存款8779.81万元，公司资产负债率也只有15.08%，且报告期内逐年下降，2009年和2010年分别为25.44%、18.87%。

　　与此同时，报告期公司盈利及经营性现金流状况良好：公司报告期内连续盈利，累计实现归属于母公司所有者的净利润14,630.40万元，累计实现经营活动现金净流量15,724.35万元。2009至2011年经营活动产生的现金流量净额分别为26,846,937.15、58,683,845.68、71,712,765.56；2009至2011年现金及现金等价物净增加额分别为26,374,250.18、20,403,094.39、33,086,288.14。

　　通过上述数据可以看出，友邦集成吊顶手握大把现金，资产负责率极低，公司通过扩大负债完全可以解决计划投资的项目，公司融资必要性不足，上市的真实目的是什么？

　　行业进入下行通道 融资为过冬？

　　随着国内房地产宏观调控的深入，高度依赖于此的友邦集成吊顶也步入了行业冬天。公司2010年度营收入同比增加49.44%，但到了2011年，其营业收入同比只增加了13.32%，同期利润的增幅：2010年度为108.74%，2011年为14.73%。

　　上述数据显示，公司从2011年进入经营下行通道，而这也仅仅是个开始，有关研究显示，2012年预测住宅新开工面积为163059.3万平方米，同比下降16.5%，这对友邦集成吊顶公司来说，是一个巨大的坏消息。

　　选择此时IPO融资扩大产能，对公司经营来说可能不是一个好时机，但如果考虑今年的现金流，公司可能需要资金过冬了。

　　财务存瑕疵，疑似有假

　　友邦集成吊顶招股书预披露之后，舆论就对其营销模式质疑不断，业内人士指公司产品销售完全依靠经销商的模式导致难以对公司财务信息真实性做出判断。

　　公司招股书披露，截至2011年12月31日，友邦集成共拥有309家经销商，下设1118家专卖店，且经销商中98%以上为个人。

　　2011年营业收入22861万元，公司经销商1118家专卖店面积合计达114213平米，平均单店面积102平米，以此计算茁单店批发收入仅有20万元左右，单店收入和坪效极低。业内人士质疑即使专卖店把友邦产品按加价一倍销售，其毛利也难以覆盖房租等成本。不知是公司财务信息错误，还是其专卖店另有生存技巧？

　　友邦集成号称对经销商扶持力度很大，包括向经销商提供装修补贴、进场补贴、广告补贴、维修及运输损坏补贴，并在人力、促销、系统软件、专业培训、新产品等方面给予支持。但招股书中披露的公司销售费用里仅列明了对经销商的装修补贴，公司在2009年－2011年分别支付经销商装修补贴费285.12万元、256.07万元和215.49万元。呈现逐年下降的趋势。

　　专业人士怀疑，友邦集成吊顶可能存在账外以现金形式支付销售费用的情况，其财务报表真实性存疑。

　　本报见习记者 刘暄