展望：“经济横盘、政策正面、通胀偏低”的操作窗口开启

　　未来数月，特别是三季度是最有可能出现“经济横盘、通胀偏低、政策正面”的操作窗口期。

　　5月经济增长数据缓解了4月加速下滑的趋势，通胀加速回落。5月份，工业增加值同比增速较4月回升；进口同比大幅回升验证内需改善；固定资产投资下滑速度趋缓；消费实际增速较4月回升；5月CPI同比3%，6月CPI有望降至2.7以下，给予政策放松充分的操作空间。

　　6月8日央行降息是最明确的稳增长信号弹，政策“稳经济”力度明显提升，后续经济有望阶段性稳住、年内有望实现L型。央行在经济数据发布之前降息，悲观的投资者纷纷猜测5月经济数据非常糟糕，但是实际上5月经济数据较4月有所改善，更凸现政策“稳经济”的明确意图；后续“稳经济+调结构”政策组合拳不断，完全可以用有利于“调结构”的措施来稳经济，而绝不会在“中央换届年”出现经济硬着陆。

　　资金价格继续回落。反映中期资金面状况的三个月期SHIBOR利率回落到 4.1163%；1年期国债与10年期国债利差达到115个bp，继续创2011年以来新高；1年期A+企业债与国债的信用利差回落至4.1547%，继续创年内新低，反映对经济增长的预期并不悲观。

　　A 股估值处于历史底部区域，全部A 股PE 的倒数与十年期国债的差值隐含的风险溢价处于仅次于08 年10 月和去年底的水平，这与债市所反映的风险偏好趋势截然相反。

　　投资策略：继续超配稳增长与调结构的“公约数”

　　短期，市场情绪或有仍有波动，但是，理性的投资者必须正视改善正在积累。流动性宽松导致资金价格系统性回落，通胀持续回落加大政策调控空间，政策微调加力帮助经济企稳，未来数月是明明白白的操作窗口。

　　超配稳增长与调结构的“公约数”。

　　（1）民生消费相关的（食品饮料、医药、餐饮旅游、消费电子等）+民生投资相关的（环保、铁路高铁、核电等电力设备、水利市政类等）“公约数”板块，长短皆宜，有望获得估值与业绩的双升。

　　（2）维持金融（更看好非银金融）、地产、电力等板块的基础配臵。

　　（3）愿意折腾的进取型投资者可以假装炒炒周期股，博弈国内和海外的政策放松预期、波段操作。