央行罕见连续两周逆回购，3日实施规模达到1430亿元，较年初以来的逆回购规模明显放量。此次密集实施逆回购操作，主要意在缓解银行5日准备金补缴后的资金压力。但近期盘面走势与年初相比，对资金宽松的敏感性逐步降低，相对宽松成为一种常态，对指数的支撑作用也在减弱。

　　近日公布的国内制造业PMI指数，虽然同比季度性下滑幅度较小，但还是反映出实体经济疲弱的特征。近期大宗商品流露出些许止跌的迹象，无论是原材料还是产成品库存，都在6月放缓了自去年年底以来的去库存进程。但无论是从总量还是增量来看，去库存化远没不到结束的时候，实体经济系统性的供应调整必须深化，制造业盈利下滑也还将持续。

　　欧美制造业数据毫无意外继续大幅下滑，全球制造业企业对经济前景悲观，生产活动明显下滑。尤其是美国，官方制造业PMI数据大幅下滑至49.7，为三年来首次跌破枯荣线，其中新订单下滑达到12.3%，需求的大幅萎缩将进一步影响到我国出口。而欧元区创新高的失业率也显示出经济增长失速的情况。即使上周五公布的一系列救助计划，有效降低了金融市场的避险情绪，但是救助无法扭转周期性的衰退。

　　从好的一方面来看，工业增加值和发电量的数据趋势经过春季的快速下行，目前已经出现了跌势收窄的迹象。工业企业的利润下行已经两年，这与过去20年以来的两个小周期企业净利润下滑的时间长度相仿，阶段性的企业盈利见底或许可以期待，但是总体利润增长的幅度缺乏良好的培育土壤。

　　目前来看，指数依然处于一个在宏观数据反复和市场低估值的环境下振荡，寻找突破口。（作者：宝城期货何晔玮）