据《经济参考报》报道，继上周超过千亿元逆回购之后，央行3日再次实施了规模高达1430亿元的两笔逆回购。笔者认为，央行接连实施逆回购并不表示市场流动性紧张，而是一种预防性措施。

　　从被称为市场资金紧缺温度计的上海Shibor利率看，近期呈现总体走低态势。7月3日，在所有品种中，只有7天拆借利率小幅上涨0.83个百分点至4.165%，其他品种都呈现下降趋势。那么，央行为何连续两周每次逆回购超过千亿元，两次向市场释放2680亿元流动性呢？

　　笔者认为，这么做主要基于以下考虑：首先，7月5日是各行存款准备金向央行补缴日，而6月底是月底和季底，各家银行都在采取各种手段揽存款，甚至出现虚增存款现象，导致6月底存款增加很多，基数很高，需要缴存的准备金也比较多。有预测说，6月份四大行存款增加1.8万亿元，就需要缴存央行准备金3500亿元，这将导致各家金融机构资金头寸出现紧张状况。央行本周继续向市场“输血”，可能意在缓解存准金补缴带来的资金压力。

　　其次，我国外汇占款呈现持续下降趋势。一直以来，央行向市场投放流动性一个主要途径是外汇储备增加，对冲外储的外汇占款投放。而外储增速放缓，外汇占款下降，可能影响市场流动性供给。有报告分析指出，假设2012年新增外汇占款从2011年的2 .8万亿元大幅回落到1.5万亿元，则基础货币增速将从2011年末的21%显著下降到12%左右。这不但可能造成金融系统内流动性紧缺，而且可能影响当前稳增长所需的流动性。因此，央行加大逆回购力度，确保金融机构系统内资金供给，才能进而保障稳增长所需的充足流动性。

　　有机构和业内人士认为，央行大额度逆回购操作不能解决市场流动性紧缺的根本问题，还需要通过下调存款准备金率来解决问题，笔者倒不那么认为。央行如此加大逆回购操作恰恰表明，央行在降准上非常纠结，也恰恰说明降准的可能性越来越小。因为，市场总体并不像一些人士分析的那样，缺乏流动性。市场总体流动性并不缺，而是诸如补缴准备金时点上一时短缺而已。从上海Shibor利率看，除了7天小幅走高外，其他品种利率都在走低，价格走势是资金余缺最重要标志，恰恰证明市场并不缺资金。

　　同时，在实体经济、实体企业经营仍然困难的情况下，盲目降准释放的流动性可能进入投机炒作领域，不但难以被实体经济吸纳，也可能酿造泡沫风险。因此，降低存款准备金率不应视为最佳选择。

　　这提醒商业银行，千万不要再搞月底、季底、年底虚增存款的“小动作”，否则，将造成内部营运资金异常紧张。试想，月底、季度虚增存款后百分之二十多是要补缴央行准备金的。给央行补缴后，月初5天虚增存款流走了，而准备金又不到调整退回日，存款取走了，准备金又没有退回，必然造成银行资金紧张。（作者：余丰慧）