销售渠道不畅正成为困扰券商发行中小企业私募债的最大短板，而无孔不入的第三方理财机构则趁顺势介入，将“触角”伸向了这个全新的投资品种。

　　本报记者获悉，为加强自身销售力量，部分券商已经开始与第三方理财机构洽谈合作，共同承销中小企业私募债。值得注意的是，券商承销中小企业私募债的利润非常薄，费率仅1%，为吸引第三方理财机构参与销售，券商将这一个点利润完全让渡给第三方理财机构，以此显示自己的“诚意”。

　　“从现有项目来看，分销中小企业私募债其实赚不到什么钱。但对于我们而言，尽早进入这一领域，从长远看是有帮助的。”上海某大型第三方理财机构负责人对记者表示，公司近期拿到了浙江某券商正在承销的中小企业私募债项目，双方正在寻求进一步的合作模式。

　　一直以来，第三方理财以代销各类信托产品为主，而信托产品代销的费率通常在成交金额的1.5%或者更高，相形之下，中小企业私募债的代销性价比并不出众。“现阶段，券商希望我们扮演补充销售的角色，举例而言，某中小企业希望发行5000万元的私募债，券商自己销掉了4700万元，剩下300万元就有些鸡肋。”上述负责人表示，对于机构投资者而言，300万元是一个很小的数目，投资性价比不高，往往会出现无人问津的局面。但如果差这最后一口气，就无法完成发行。遇到这样的局面，第三方理财机构可以找到合适的小型机构或者个人投资者，很好地解决这个问题。

　　据了解，中小企业私募债在度过了发行之初的销售“黄金期”后，目前的发行状况并不理想，部分券商的中小民营企业私募债项目，陷入了滞销的境地。投融资双方在成本与投资回报存在的巨大分歧，是导致中小企业私募债销售不畅的重要原因。

　　上海某大型券商投行部负责人告诉记者，不少中小企业对发行私募债融资一事非常热衷，但在获悉融资成本在9%左右之后，又打起了退堂鼓；另一方面，以公募基金为首的金融机构最初对投资私募债的热情也非常高涨，不少基金打算以专户形式，代理高净值客户投资私募债。然而在获悉投资回报仅9%左右后，也产生了不少顾虑。

　　“一共9%，还要扣除银行托管费和基金的管理费，投资者实际获得的回报并没有多达吸引力。”某基金公司销售人员告诉记者，高净值客户要求更高的回报，但又不愿承担风险，要求中小企业私募债有担保，但高收益与低风险之间本身就是一对矛盾。

　　为降低中小企业的融资成本，券商通过各种方式，努力压低私募债的收益率，但这同时也导致私募债投资回报吸引力下降，对私募债的销售端产生了巨大压力。业内人士表示，从丰富销售渠道的角度来看，券商与第三方理财机构的合作是一种必然趋势，但要彻底解决私募债销售问题，还要从产品设计角度着手，例如更多地引入转股条款、加大产品创新力度，以提高私募债对投资者的吸引力。记者 钱晓涵