基本观点

　　中诚信国际评定江苏金桥盐化集团有限责任公司(以下简称“金桥盐化”或“公司”)2012年度第一期短期融资券信用等级为A-1。

　　优势

　　矿卤日晒制盐项目投产，原盐产能大幅回升。公司原有53.98万亩盐田，连云港市政府征用后盐田面积缩减至16.22万亩。公司50/万吨矿卤日晒制盐一期项目已于2011年建成投产，公司原盐生产能力大幅提升，随着矿卤日晒盐二期项目建设，公司原盐生产能力将可完全满足下游市场需求。

　　烧碱项目试车成功，盐碱一体化战略布局初步形成。公司15万吨/年离子膜烧碱项目一期工程于2011年3月试车成功，公司盐碱一体化战略布局初步形成。

　　连云港市政府给予公司发展大力支持。公司于2006年4月划转给连云港市政府管理，连云港市政府在征地补偿、项目资金、税收优惠、员工保障等方面给予公司大力支持。

　　关注

　　人员负担较重，盈利能力偏弱。作为老国有企业，公司人员达2.1万人，人员负担较重，2011年公司三费收入占比高达28.03%，严重侵蚀经营业利润，公司盈利能力偏弱。

　　资本支出较大。根据公司发展规划，2012—2015年投资总额将达到73.22亿元，其中2012年预计投资18.93亿元，公司融资压力较大。

　　其他应收款账龄较长。截至2011年末，公司其他应收款14.80亿元，账龄超过1年的应收款占73.13%，征地补偿金能否及时到位直接影响公司流动性水平。

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