国内外金价自5月中旬创下年内新低后维持横盘整理走势。对于后市，黄金将在很长一段时间内处于尴尬的位置，避险的功能被美国国债或美元资产替代，而在国际油价大幅下挫后,全球通胀逐步走向通缩，资金也缺乏保值的需求。

　　低利率环境对金价提振弱化

　　从当前货币市场环境来看，全球在5月就开始了新一轮的政策宽松，中国年内首次降息，印度和巴西也纷纷降息，上周韩国和巴西也加入了全球降息的行列。然而，我们关注到美联储在此轮宽松浪潮中可能缺席，美联储上周公布的会议纪要显示，美联储内部对是否推出新一轮宽松政策分歧颇大，而且大选之年，当前的执政党主要是以保持政策稳定为主，短期内推出QE3的可能性较小。

　　因此，缺乏通胀的配合，低利率环境对金价的提振将弱化，黄金将难有突出表现。

　　美元强势压制金价

　　首先，欧洲债务危机没有进一步恶化，市场避险情绪弱化。尽管市场担忧西班牙300亿欧元的银行业救助难有效果，并且7月13日穆迪再度调降意大利公债评级，但是欧元还是大幅反弹，因市场对上月底欧盟峰会达成的救助路线图表示乐观，银行业联盟和财政联盟尽管面临诸多困难和较长时间的磋商，但是方向是正确的。

　　其次，贵金属避险功能实际上是对冲美元贬值的风险。目前，美元走势偏强的格局还未改变，对比各国经济复苏的情况来看，美国经济复苏基础最为坚实。美国家庭负债率由危机前的14%左右降至10%左右，且金融机构的去杠杆和资产负债表都得到恢复，金融杠杆率均下降到 30 年来的平均水平。

　　从美元未来走势看，政府债务上限是后市其下行的最主要风险，而通过债务上升的速度测算，美国可能于今年9月再次触及债务上限，那时候美元出现大规模调整的可能性较大。

　　实物和投资需求疲软

　　实物需求疲软。今年印度雨季降雨量不足导致印度实货需求疲弱。世界黄金协会数据显示，今年一季度黄金实体需求较去年同期下降28.56%。虽然二季度黄金需求数据尚未公布，但是随着印度雨季的来临，甚至局部地区存有洪水风险，印度婚庆活动将明显大幅减少，而这将制约印度黄金需求的回升。美国方面，美国6月金币销售6万盎司，低于2011年6月的6.15万盎司。而二季度全球制造业一片低迷，中国和欧洲6月制造业PMI处于50以下，美国6月制造业PMI也降至51左右。因此，黄金在电子等其他工业方面的消费也难有突出表现。

　　央行购金力度减弱。根据世界黄金协会公布的数据，今年1—5月份央行购买黄金数量共计160.2吨，而去年全年购买黄金量为410.46吨，如此折算下来，上半年购买量不及去年同期。通过对黄金的购买方进行分析，央行购金是当前支撑金价保持高位的最主要力量。

　　综上所述，全球制造业疲弱导致工业黄金需求难有起色，而首饰需求因印度卢布贬值和进口政策等表现逊色，因而国内外金价在美联储推出新一轮宽松政策前都将维持弱势，国际金价将徘徊于1500—1650美元/盎司的区间。