二季度GDP略好于预期，经济温和触底

　　“稳增长”政策效果初显，市场底部可期

　　上周上证指数创出7个月以来的新低，并逼近年初创下的2009年8月以来的2132低点，而后半周针对不乐观经济数据的公布，市场出现货币宽松预期，指数收出3连阳。虽然周线上呈现出4连阴走势，但成交量逐步放大、探底倒垂头的走势令市场对本周行情有所期待。

　　从上周五公布的经济数据来看，上半年GDP累计同比增长7.8%，二季度当季同比增长7.6%，均创2009年二季度以来的最低水平，但略好于市场预期，表明经济在上半年并未出现市场担忧的“硬着陆”，呈温和触底态势。三大产业中，第二产业较去年同期回落2.6个百分点，是拖累GDP回落的主要因素，表明以制造业、建筑业为代表的投资放缓明显。同时，这些行业具有高耗能的特点，正解释了目前经济放缓过程中，发电量增速下降速度快于整体经济放缓速度这一现象。

　　同样，从支出法三大需求对GDP的拉动角度来看，上半年对经济造成最大拖累的正是投资，较去年同期回落1.2个百分点，其次是进出口，消费也有0.1个百分点的下降。但是，投资的拉动作用在二季度已经有了较为明显的改善，较一季度提升了近1.2个百分点，表明国家在基建方面的“稳增长”政策已经开始出现效果。

　　另外，整体基建投资增速正按照预期的方向发展且有所加快，使得6月份固定资产投资增累计增速为20.4%，较前五个月增速上涨0.3个百分点，是经历11个月连续回落之后的首次回升。6、7月份，发改委对整体项目的审批速度依旧保持二季度以来的快节奏，6月总审批项目282个，其中以工代赈的农林水利、道路建设项目81个，涉及金额2.12亿元；7月，截至11日，已审批通过项目206个，其中以工代赈的农林水利、道路建设项目109个，涉及金额2.1亿元，表明整体基建投资处于不断提速的状态中，且这种趋势有望延续。

　　根据目前情况，二季度是全年经济底部这一预期基本得到确认，为夯实市场底部奠定了基础，考虑到本周公开市场净回笼资金将达到1600亿元，且目前看来7月整月的公开市场有望的净投放仅为260亿元，因此7月央行再次下调存款准备金率的概率较大，这将从流动性角度进一步推动市场回暖。 （作者：中证期货 朱润宇）