■ 华西证券财富管理中心 刘明军 马吉祥

　　从目前国内公募基金市场的发展形势来看，伴随着基金产品的创新，具有不同运作方式、不同风险收益特征、满足不同投资需求的基金产品数量不断增多，分类的细化已经越来越重要，分级债基是基金细分类型中的一类，大部分分级债基是不具有配对转换机制的，并且如果从运作方式上再进一步细分，可以将这一类分级债基划分为半开放式分级债基和具有固定封闭期限的封闭式分级债基。目前已成立的不具有配对转换机制的分级债基共有18只，其中半开放式的分级债基共有12只，具有固定封闭期限的封闭式分级债基共有5只。

　　半开放式分级债基和其他分级基金一样，同样也是分为优先份额和杠杆份额，但其优先份额不上市交易，而是定期打开申购赎回业务。与优先份额也上市交易的分级基金相比，半开放式分级债基的优先份额约定收益更容易兑现，因此也受到了追求稳健投资者的青睐，此前打开申购的富国天盈分级A类份额、长信利鑫分级A类份额以及博时裕祥分级A均获得了净申购，并启动了比例配售。

　　半开放式分级债基的A类份额类似一只理财产品，具有优先获得约定收益的权利，是低风险且预期收益相对稳定的基金份额，并且申购赎回费用较低（一般申购费率为0，持有两个及以上运作期以上赎回费也为0），较为合适风险承受能力低、追求稳定收益的投资者。

　　具有固定封闭期限的封闭式分级债基一般封闭期3年，到期转为LOF，A类份额和B类份额同时上市。该类型分级债基同样不具有配对转换机制。目前，已上市交易的该类基金共有5只，包括海富通稳健增利分级、富国汇利分级、大成景丰分级、泰达宏利聚利分级、浦银安盛增利分级。

　　值得注意的是，固定封闭期限的封闭式分级债基与半开放式分级债基在A类产品年约定收益上并无优劣。如果再考虑到折现等因素，前者A类份额的约定收益率则更不具优势，这反而对此类基金的B类份额有利。因此，在债券市场表现强劲的前一阶段，前者的杠杆份额也是备受市场关注，尤其是场内流通份额较少的海富通增利分级B，更是容易受到市场炒作。

　　在分级债基的投资上，要重点关注折溢价率以及净值本身的变化，分级基金的杠杆特性具有两面性，在可能放大收益的同时也放大了风险。因此，要特别注重风险控制。