财经人士 刘勘

　　在缺乏增量资金的情况下，反弹空间将相对有限，预计场内存量资金仍只能继续在板块之间来回“折腾”。

　　从市场资金面情况看，本周公开市场到期回笼资金量高达2050亿，高于上周的1680亿元，公开市场一级交易商可申报7天期逆回购、28天及91天正回购需求。事实上这已不是央行第一次同时申报正、逆回购需求，本周继续开展多品种回购询量，显示央行不断试探市场对流动性的需求，利率出现过大幅度波动的可能性不大。

　　巨量逆回购集中到期，但是央行还是不降准，是因为用准备金退款足以对冲。本周再次同时开展正逆回购操作询量，表明央行可能对流动性调节方式进行灵活调整。股票市场投资者高度关注在降准预期升温的同时，资金面情况将是决定下一步货币政策操作的关键。虽然有超过2000亿元逆回购资金到期，综合考虑下半月，资金面紧张的因素影响还是比较大，因为，央行连续“抽血”的影响最终是要显现的，所以，近日银行间市场流动性又开始相当紧张，资金利率也大步幅地往上蹿。随着逆回购逐渐到期与国企集中分红，大量流动性流出银行体系，银行间市场流动性将逐渐收紧。

　　虽然经济数据并未如预期的那样糟糕，导致二级市场的收益率有一定上升，但经济到底何时触底？又会怎样复苏？这些仍然很难说清楚，所以没能阻止正常购券配置需求，那么市场流动性就难言乐观，而这将直接影响当前股市反弹空间。

　　如果降准时点继续后延，央行继续滚动开展逆回购是大概率事件，以到期资金再投放的方式填补资金总量缺口。资金面重新抽紧，正逆回购操作重启，应理解为央行转变流动性调节方式的信号，其正回购操作重启，可能意味着央行在为进一步下调存款准备金率来适度对冲货币流动性，使货币流通量与实际需求量保持在央行认为合适的“度”上。这已经成为近期央行调节市场流动性的主要手段了。

　　这样一来，股票市场所需要的增量资金，在货币流动性的源头上，仍然被央行有效控制着，所以，股票市场虽然在技术上存在着反弹要求，但在缺乏增量资金的制约下，技术性反弹空间将相对有限，预计场内存量资金仍只能继续在板块之间不断地来回“折腾”。