业绩略高于市场及我们预期。12 年上半年公司预计实现营业收入4.35 亿元、营业利润0.58 亿元，分别同比增长7.31%和13.29%。公司预计上半年实现归属于母公司股东净利润0.60 亿元，同比增长9.15%，对应EPS 为0.19元，高于我们预期4%（我们在中报前瞻中预计全面摊薄EPS 为0.19 元，同比增长5%）。公司业绩高于我们预期的原因主要在于公司高清交互电视用户和有线宽频用户增速较快带来收入较快增长。

　　数字电视用户略有减少，交互电视及有线宽频业务稳步推进。当前公司有线电视用户终端数量达到114 万户（包括光明新区），相比11 年底减少了0.86 万户，主要原因在于深圳关内有线用户渗透率趋于饱和以及IPTV 竞争等因素。同时公司增值业务稳步推进，交互电视、付费频道以及宽带用户分别达到40.70、4.18 和34.93 万户，同比分别增长9%、-4.35%和3.31%，增值业务正在稳步增长中。

　　关注关外资产整合进度和广东省网注入预期，维持公司股票“增持”评级。我们维持盈利预测，预计12/13/14年EPS 分别为0.49/0.53/0.55 元（备考盈利预测），当前股价分别对应12/13/14 年28/26/25 倍PE。考虑到公司完成关外资产整合后用户数合计将达到205 万（假设深圳关内每用户拥有1.2 个收视终端、关外区域每用户对应1 个收视终端），当前股价对应每用户市值为2177 元，高于有线行业1635 元/用户的平均估值水平，基本反映了关外资产整合预期。但是考虑到广东省网整合可能对公司价值的提升空间（广东省内用户数量1804万，是深圳关内外用户数量之和的7 倍），我们继续维持公司股票“增持”评级。（申银万国证券研究所）