结论与投资建议：1、长期来看，食品饮料行业发展空间依然广阔，首先，消费占GDP 比重有望先抑后扬；其次，农村已跨入消费升级阶段。此背景下，企业从龙头到巨头不是梦，当然，对企业能力的提升也是挑战。2、与过去黄金十年不同的是，宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、行业进入了"挤压式增长"阶段，企业PK 竞争力的时代到来，有核心竞争力的企业才能继续保持较快速度的增长。借鉴全球领先企业，我们认为消费品企业核心竞争力=产品力×（品牌力＋渠道力），深入挖掘，其背后的长期支撑点、驱动力是人才和企业文化。3、落实到投资，"两手抓，两手都要硬"：一手抓有核心竞争力的品种，比如机制到位、管理和营销能力出众的洋河股份以及品牌力强大的贵州茅台；另一手抓仍在不断改善中的公司，比如酒鬼酒。洋河股份、酒鬼酒和贵州茅台我们给的年内高点目标价分别为180 元±5%、63 元±5%和299 元±5%。4、具体到下半年，预计7-8 月白酒板块有超额收益，理由：中报业绩明显好于其他行业；估值切换至13PE 后发现并不贵。9-12 月，预计白酒可能基本跑平或略有超额收益，理由：一批价格逐步缓慢回升，估值切换至13PE，但9 月后旺季销售情况需要观察。5、食品饮料行业目前相对优选洋河股份、酒鬼酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、古井贡酒、山西汾酒、双汇发展、沱牌舍得、金种子酒等。6、半年报业绩增速预测：洋河76%、酒鬼酒330%、茅台40-50%、五粮液50%、老窖42%、伊利-15%、古井43%、汾酒17%、双汇420%、沱牌205%、金种子52%、老白干39%、水井坊43%、露露15%、克明40%、洽洽45%、张裕9%、青啤11%。

　　1-5 月效益：啤酒、乳制品和肉制品利润增速环比下降明显，而葡萄酒则呈现利润增速略微回暖。1-5 月子行业收入和利润增速情况分别如下：白酒（30.3%、42.6%）、啤酒（8.9%、-14.5%）、葡萄酒（11.2%、7.0%）、黄酒（17.3%、11.3%）、乳制品（15.8%、35.1%）、肉制品（19.9%、13.6%）、含乳饮料（17.1%、30.2%）和速冻米面食品行业（12.6%、13%）。

　　1-6 月产量：除葡萄酒、鲜冷藏肉外其他子行业增速同比都有不同下滑。白酒（17.1%）、葡萄酒（17.6%）、鲜冷藏肉（21.3%）及速冻食品（16.6%）保持两位数增长，啤酒（4.8%）、乳制品（6.6%）和软饮料（9.4%）仅有个位数增长，啤酒行业增速最低。（申银万国证券研究所）