长城汽车发布 2012 半年度业绩快报：上半年公司实现营业收入182.87 亿元，比去年同期增长28.79%；实现归属于上市公司股东的净利润23.6 亿元，比上年同期增长30.29%，对应每股收益0.78 元。

　　净利率水平显著提升致使中报业绩略超预期。12 年二季度公司整体销量为14.7 万辆，同比增长24%，环比增长11%。由于H6 逐步上量，公司产品结构持续上移，公司二季度SUV 的销量占比由一季度的35%迅速提升至43%。公司二季度收入为95.6 亿元，同比增长32%，环比增长9%，实现归属于母公司净利润12.7 亿元，同比增长35%，环比增长16%。二季度净利率为13.4%，同比环比分别提升0.1 和0.7 个百分点，致使公司二季度净利润增速显著高于销量及收入增速。

　　几乎全系车型入围节能汽车推广目录，未来政策效应逐步发酵助推公司销量增长。在7 月中旬发布的第八批节能汽车推广目录中，公司哈弗M 系SUV，核心轿车车型C30、C50 等均入围其中，公司受补贴车型销量占比由0%提升至50%以上，是节能补贴政策推广下最为受益的企业，虽然6 月份公司轿车销量有所下滑，但未来伴随政策效应的发酵，预计三季度公司销量仍将保持较高增速。

　　产品结构持续上移，预计三季度继续保持量利齐升态势。预计三季度H6 量能贡献仍然充足，公司产品结构持续上移，同时面临去年三季度SUV 销量的低基数效应，预计今年三季度公司净利率水平仍然维持同比提升态势，业绩增长具备确定性。

　　小幅上调12 年全年盈利预测，维持增持评级。预计公司12、13 年EPS 为1.53 元、1.79 元，当前股价相当于12 年、13 年PE 分别为10 倍、9 倍，维持增持评级。（申银万国证券研究所）