公司半年度业绩符合预期：2012 年上半年公司实现营业收入8.37 亿元，同比增长41.9%；营业利润2.35 亿元，同比增长15.8%；归属于上市公司股东的净利润2.18 亿元，同比增长23.6%，合摊薄EPS0.47 元，符合申万机械半年报前瞻预计；综合毛利率41.9%，同比略微减少0.54 个百分点。

　　新设备经过培养期，下半年有望贡献利润。油田专用设备仍是利润主要来源，上半年收入占比60.7%，利润占比70.7%。2012 年下半年，公司顺应市场保持钻采类设备产品收入快速增长，着力发展油田建设工程类设备产品，包括压缩机、油气分离、净化等油田工程建设环节的设备，特别是压缩机收入将增长较快。公司天然气压缩机组涉及天然气集输、工厂城市油气田轻烃回收、天然气气田井下增压稳产及化工等各类气体的增压。公司是Ariel 公司在中国第一家正式授权的分销商/成撬商。Ariel 是全球最大的压缩机专业制造商之一，拥有四十余年压缩机制造历史、近3000 台压缩机运行于世界各地、中国现有进口加气站设备中使用最多的压缩机品牌。

　　油服转型，初见成效。公司自 1999 年开始经营矿山油田配件代理进口石油设备销售和维修，建立渠道。2002年延伸到油田专用设备制造领域，2006 年开始油田服务，逐步向综合油服公司转型。在3200 亿美元的油服市场中，设备与服务占比为1:3，油田服务空间3 倍于设备空间。公司目前战略清晰，已逐步形成了油田服务的六大板块：油气物探开发服务（加拿大）、固体控制及废弃物处理服务（环保服务）、压力泵送服务（固井服务和压裂酸化服务）、连续油管服务、增产服务（径向钻井、老油田综合增产服务）、油田工程建设设计。上半年，公司完成了政府审批程序向加拿大投资2900 万美元，主要投入页岩油气的矿权勘探开发；正在审批向印尼投资2800 万美元进行老油田增产项目。下半年，公司将加快速推进加拿大页岩油气项目、加快印尼老油田增产项目的谈判，培育又一个新的增长点。

　　国际化战略成效显著。北美气价仍处低位，天然气开发在北美地区出现下滑而南美、俄罗斯等地区仍快速增长，公司国际市场销售收入增速超过103%，占比增加10.58 个百分点，达35.2%。公司正在推进海外大销售体系建设，逐步推进整个集团产品和服务体系销售国际化。

　　新接订单饱满，保证今年高增长。今年上半年，公司获取新订单13.9 亿元（不含增值税），上年同期为10.5亿元，同比增长32.4%。截至2012 年6 月末，公司存量订单约为23.4 亿元（不含增值税）。订单饱满，全年业绩增长有保证。

　　不利因素将消除，三季度高增长可期。下半年，公司扩产的设备制造产能得以释放，油田工程技术服务收入有望较快增长，渐将弥补漏油影响，上半年不利因素将获得明显改善。公司预计2012 年1-9 月，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长30%-50%。

　　投资评级与估值：看好公司压裂设备、压缩机和油服行业外延式发展。公司压裂服务（包括水平井压裂和增产压裂的需求）的收入十二五期间主要来源于海外（包括北美、中东、俄罗斯等地）压裂设备需求的爆发，十三五期间国内压裂市场将随中国非常规气的开发而爆发。公司技术积累深厚、管理层激励机制到位，布局合理，12-14 年EPS 为1.38，1.91，2.53 元，对应PE 为34、25、19 倍，给予“增持”评级。（申银万国证券研究所）