■左小蕾

　　随着巴克莱银行操纵利率的内幕曝光，金融体系最基础的制度安排、金融市场最基本的游戏规则、金融机构最基本的行为准则都遭到颠覆性冲击。一个以诚信为本的产业，居然充满了虚假和欺骗。上述事件警示国际金融领域价值观扭曲，道德风险无处不在。中国参与国际金融市场活动时，不能被现有国际金融规则牵着鼻子走，特别是选择本国金融市场发展方式上，要有独立思路，否则会掉进陷阱。

　　“巴克莱事件”表明，以往被顶礼膜拜的基准利率做市商定价机制有严重漏洞。伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）被认为是利率市场化的经典，但这种做市商报价的价格形成机制有一个重要的假设前提，就是报价人高度自律。但在实践中，“高度自律”的假设很难成立。利率是金融产品特别是债券衍生品的定价基础，利率与金融机构的收益直接挂钩。就像一个厂商可以自己定价，又没有任何约束条件，它一定把产品价格定在能最大化自身利益的水平上，而不会顾及消费者的利益，甚至完全可能损害消费者利益达到自己利益最大化的目的。如果市场结构不是完全竞争，是由几个“大而不能倒”的寡头垄断的市场，这个“市场价格”就名正言顺地被“做”出来。所谓的市场定价就演变成寡头垄断下，利益最大化下的“价格制造”串谋。

　　巴克莱事件也警示我们，中国参与国际金融市场活动时，不能被现有国际金融规则牵着鼻子走，特别是选择本国金融市场发展方式上，要有独立思路。

　　当前，国际金融市场的一些基本游戏规则需要改变。比如，高频交易制度旨在发现交易价格，这是与金融市场发现“均衡价格”本质相违背的；金融市场过度激励机制是在激励更大的风险制造甚至挑战法律；寄望金融机构“高度自律”是违反基本人性的假设，使做市商制度变成破坏三公市场基本原则的机制。金融市场既定游戏规则未必都是合理的，我们需要重新审视而不能盲目采取“拿来主义”。（作者为银河证券首席总裁顾问）