股指期货上市两年多以来，越来越多的机构利用其套期保值功能，对冲现货头寸的风险，这也有效降低了A股市场的抛压。

　　沪深300股指期货上市于2010年4月，当时仍处于全球金融危机之后经济收缩的长周期中。2008年国内GDP维持9.6％的高增长，但股市却下跌了70％；而近两年国内GDP增速明显放缓，其中2011年为9.2%，今年上半年更是下滑至7.8％，但在两年多时间内股市累计跌幅只有30％。在这其中，股指期货发挥的作用功不可没。

　　虽然套期保值策略的运用使得期指空头头寸呈现一定堆积，但正因为众多的投资者选择了空头套保，他们在对冲了自身现货头寸损失的同时，也减轻了现货市场的抛售压力。我们通过数据做一个简单测算：2012年7月底的期指持仓量为9万手，按照30%以上的持仓为机构套保持仓计算，约有2.7万手的套保头寸。目前一手期指合约大概对应72万元的名义金额，也就是说套保的总额度达到近200亿元的规模。如果投资者没有期货工具来实现这部分套保需求，而在现货市场进行抛售的话，无疑将加重现货市场的压力。

　　我们再简单估计一下200亿元规模的抛售会对股市带来多大的影响。虽然200亿元相比两市16万亿元的流通市值微不足道，但在低迷的市场环境下，影响却会出现放大。下面有一组现货市场的数据：

　　首先，沪深300指数在2012年7月份的日均成交额为408.7亿元，200亿元约占日均成交额的一半。

　　其次，在整个2012年7月份，沪深300指数成分股资金净流出269亿元，平均每天净流出12亿元，沪深300指数下跌120点或5％。

　　最后，A股市场7月份（截至30日）遭遇重要股东净减持37.8亿元，其中主要为中小板和创业板的减持，沪深300指数成分股仅减持9亿元左右。一方面，沪深300指数成分股以蓝筹为主，重要股东不会轻易减持；另一方面，一些“大小非”通过股指期货进行了对冲锁定，假如这些蓝筹的“大小非”减持兑现，对市场的杀伤力将远大于中小板股减持的影响。例如，7月30日，有色板块在江铜大股东减持消息的冲击下大幅杀跌超过2.5％，对指数的拖累就十分明显。(中证期货 刘宾 赖科)